申万宏源26Q1电新行业业绩前瞻：锂电储能周期拐点明显 风电需求驱动利润持续

　　申万宏源发布研报称，展望26Q1电新行业，锂电产业链价格修复持续，预计需求淡季不淡下，整体锂电下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高。风电行业26Q1因春节假期较去年同期较晚，项目开工晚，叠加25Q1零部件提前备货，基数相对较高，故预期板块26Q1业绩同比总体保持平稳，部分零部件环节同比小幅下降。但出海链景气度较高，出货量及业绩预计同比有望高增。此外，26Q1重点储能公司营收及出货量同比均实现显著增长，总体呈现“淡季不淡”特征。

　　申万宏源主要观点如下：

　　锂电：26Q1需求淡季不淡，量价齐升下盈利端亮眼

　　25Q4行业排产环比高增，根据上海有色网，26年开年以来产业环节产量均同比大福提升，26年1-2月，国内三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为15万吨/74万吨/49万吨/51亿平/40万吨/363GWh，分别同比+48%/+55%/+47%/+45%/+44%/+49%。与此同时，1Q26锂电产业链价格修复持续，预计需求淡季不淡下，整体锂电下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高。

　　光伏：出口退税取消与白银价格上涨推动光伏组件价量齐升

　　26Q1在出口退税取消(4月1日起生效)的窗口期驱动下，海外市场出现集中拉货，组件出货量显著增长。同时，银价剧烈波动推高电池片成本，倒逼组件价格自年初密集调涨。从业绩指引看，阿特斯控股股东CSIQ预计Q1组件出货2.2-2.4GW，毛利率回升至13%-15%，环比改善明显。具备无银化技术的企业成本优势凸显，盈利弹性更大。整体看光伏板块Q1业绩有望实现盈利修复。

　　风电：Q1总体保持平稳，出海链业绩有望高增

　　风电行业26Q1因春节假期较去年同期较晚，项目开工晚，叠加25Q1零部件提前备货，基数相对较高，故预期板块26Q1业绩同比总体保持平稳，部分零部件环节同比小幅下降。但出海链景气度较高，出货量及业绩预计同比有望高增；另外主机板块价格持续企稳回升，因中标至交付有一定周期，2025年低价单已大幅出清，四季度盈利底部已现，预计高价订单多于26年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性，26Q1有望迎来盈利拐点。

　　储能：26Q1行业交付规模超预期，构网型技术及长时储能成为增长新动能

　　26Q1重点公司营收及出货量同比均实现显著增长，总体呈现“淡季不淡”特征。国内市场来看，Q1招标及并网规模同比高增，构网型储能在西北、华北等高比例新能源地区渗透率显著提升。展望2026Q2，伴随二季度装机旺季开启，中东、东南亚大储订单有望加速释放，欧美经历补库周期后需求韧性持续显现。国内方面，储能盈利模式有望从"峰谷套利"向"多重收益"拓展，推动全球储能市场量增利稳，进入新一轮景气爬坡期。

　　投资分析意见：新能源新周期起点已启动，盈利进入上升周期。建议重点关注三条主线

　　1)周期成长：宁德时代（300750）(300750.SZ)、亿纬锂能（300014）(300014.SZ)、湖南裕能（301358）(301358.SZ)、金雷股份（300443）(300443.SZ)、尚太科技（001301）(001301.SZ)、恩捷股份（002812）(002812.SZ)；2)技术创新：当升科技（300073）(300073.SZ)、厦钨新能(688778.SH)、爱旭股份（600732）(600732.SH)、东方日升（300118）(300118.SZ)、晶科能源(601778.SH)；3)开拓AIDC第二主业：阳光电源（300274）(300274.SZ)、盛弘股份（300693）(300693.SZ)。

　　风险提示

　　电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险