东兴证券：宏观政策保持积极 银行业基本面预期稳健

　　东兴证券发布研报称，2026年政府工作报告延续“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合，继续化解重点领域风险。对银行来说，财政积极扩长有助于银行总资产平稳增长;货币政策适度宽松、侧重结构性工具使用，存款到期重定价和央行呵护下，负债成本将继续下降，银行息差压力有望继续缓和，净利息收入增速有望改善。重点领域风险稳步化解，银行资产质量和信用成本预计保持稳定。综合来看，2026年银行基本面有望延续改善趋势，其中，城商行业绩或继续领跑，主要基于规模增速高，优质城商行资产质量平稳、拨备厚实。耐心资本持续入市下，银行板块配置价值较强。

　　东兴证券主要观点如下：

　　2026年经济增长目标积极务实，继续实施更加积极有为的宏观政策

　　(1)GDP目标增速：由上年5%左右调整为4.5% - 5%，在实际工作中努力争取更好结果。目标增速契合2035年愿景目标需要，为今年调结构、防风险、促改革留出空间，积极且务实。CPI目标涨幅维持在2%左右，符合市场预期。宏观政策延续中央经济工作会议基调，同时继续强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”。

　　财政政策：继续实施更加积极的财政政策，赤字率持平、赤字规模小幅增加

　　具体来看，赤字率拟按4%左右安排，与上年持平;赤字规模5.89万亿，比上年增加2300亿元。1.3万亿超长特别国债，与上年持平;其中，“两重”建设8000亿、消费品以旧换新2500亿、大规模设备更新2000亿。3000亿特别国债补充大行资本，比上年减少2000亿，针对工行和农行。拟安排4.4万亿专项债，与上年持平;支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。综上，广义赤字规模合计11.89万亿，比上年增加300亿。此外，2026年计划安排7550亿元中央预算内投资，较上年增加200亿;拟发行8000亿元新型政策性金融工具，较上年增加3000亿。

　　货币政策：继续实施适度宽松的货币政策

　　灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕;优化结构性货币政策工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等实体重点领域。预计今年货币政策重点在结构性工具使用，总量政策有空间但相对克制、侧重于应对超预期下行压力。此外，提到“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行”。对银行来说，预计资产端收益率降幅收敛，同时在存款到期重定价和央行呵护下，负债成本将继续下降，净息差降幅有望进一步收窄。

　　风险防范化解方面，延续此前政策基调

　　(1)房地产：继续着力稳定市场，防范债务违约风险。供给端，因城施策控增量、去库存、优供给。需求端，深化住房公积金制度改革。风险方面，进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，防范债务违约风险。(2)地方债务风险：提出“加快化解隐性债务风险，严防虚假化债”;“加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”。当前地方化债重点逐步转向融资平台经营性债务化解，今年金融财政支持力度将有所加大。(3)中小金融机构：提出“坚持市场化法治化原则，有序推进高风险机构处置;多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产”。“规范金融机构竞争秩序，深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计中小金融机构兼并重组速度进一步加快。

　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑;政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。