华福证券：奢侈品行业回暖与挑战并存 对中国市场奢侈品管理层持有积极态度

　　华福证券发布研报称，2025年四季度，奢侈品行业延续回暖趋势，珠宝腕表品类增速领先，运动成衣与香化品类保持正增长，酒水品类持续承压。区域表现分化，美洲市场增速放缓，大中华区持续修复，成为多家集团业绩改善的重要支撑。展望2026年，多数集团对增长持谨慎乐观态度，聚焦盈利质量提升。

　　华福证券主要观点如下：

　　奢侈品行业复苏延续，中国市场边际持续改善

　　2025年四季度，奢侈品行业整体延续三季度的回暖趋势，多个奢侈品集团的财报显示继续实现稳步增长。尽管行业面临外部宏观压力，包括汇率波动和全球经济不确定性，整体的消费需求仍显示出较为明显的复苏势头。

　　品类端：珠宝腕表品类引领增长，酒水品类承压

　　从品类端来看，按固定汇率计算，珠宝腕表品类四季度增速领先，较三季度增幅扩大明显，其次为运动成衣品类、香化品类以及皮具以及成衣鞋履品类，四季度均保持正增长。最后为酒类品类则显著承压，下滑幅度较大。

　　区域端：大中华区持续修复，美洲市场增速放缓

　　从分区市场来看，按固定汇率计算，美洲市场同比增速最快，但增速放缓明显，其次为亚太(除日本外)市场、日本市场；最后为欧洲市场，同比增速为0.3%，且较三季度有所放缓。此外，针对中国市场，多个奢侈品集团管理层明确持有积极态度。

　　业绩展望：保持谨慎乐观态度，聚焦增长质量以及盈利改善

　　针对未来业绩，大部分奢侈品集团均未给出具体量化指引，但都对2026自然年集团未来表现表达出积极的态度，并主要聚焦于提高增长质量以及盈利改善的目标。此外，轻奢代表Tapestry以及拉夫劳伦由于其优异表现，均上调了未来业绩指引。

　　风险提示

　　关税波动风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。