招商证券：地缘政治风险加剧 利好布局资源端燃气标的

　　招商证券发布研报称，伊朗危机持续，卡塔尔能源公司宣布停产，同时霍尔木兹海峡船运几乎停滞，加剧全球天然气供应风险。其中，卡塔尔NFE项目暂停，这意味着2026年全球天然气存量和增量市场都会受到巨大冲击，将导致全球天然气价格出现阶段性上涨。地缘政治及气价波动风险下，气源自主多元化保障重要性凸显，对于城燃企业而言，可通过自主布局上游气源、积极整合国内外多元化资源等方式，摆脱对单一气源的依赖，增强供给稳定性。

　　招商证券主要观点如下：

　　受伊朗危机影响，卡塔尔能源宣布停产

　　3月2日，卡塔尔能源公司宣布，由于公司旗下两处能源设施当天遭到来自伊朗的无人机袭击，决定暂停生产液化天然气。作为全球最重要的天然气生产国之一，2025年，卡塔尔出口了约8220万吨液化天然气，占全球出口总量的19.2%。与此同时，伊朗危机持续升温，导致霍尔木兹海峡船运几近停滞，多艘原定在卡塔尔及阿联酋装载液化天然气的油轮已推迟或改变航线计划，进一步加剧全球天然气供应风险。3月2日，欧洲天然气期货价格飙升至一年高点48欧元/兆瓦时，涨幅达到50%。

　　天然气供应受阻，国际气价预计阶段性上涨

　　据IEA统计，截至2025年10月底，全球在建LNG产能共2.39亿吨/年(含2025年已投产/部分投产的项目)，其中，卡塔尔NFE项目设计产能3200万吨/年，是在建规模最大的LNG项目，原定于2026年启动生产，如今受到伊朗打击影响，项目已经暂停。这意味着2026年全球天然气存量和增量市场都会受到巨大冲击，将导致全球天然气价格出现阶段性上涨。

　　突发性地缘政治事件导致国际气价波动剧烈，突显了供应安全的重要性

　　2022年俄乌冲突导致俄罗斯对欧管道气供应锐减，推高了全球天然气价格的同时，也加速了全球天然气贸易格局的重塑。2023年，全球天然气市场供需趋于宽松，国际气价从高位大幅回落，但受供应链风险扰动影响，气价“宽幅高频”波动增加。2024年欧洲天然气供需整体宽松，受地缘政治风险升级等因素影响，TTF现货价呈现前低后高走势，但全年均价同比仍明显下降。

　　2025Q1欧洲及北美寒潮导致天然气需求高增，TTF、HH现货价均价分别上涨至14.41和4.17美元/百万英热，同比增长65%、93%；25Q2以来，随着供暖及补库需求退坡，气价重新进入下行区间。当前我国天然气进口依存度仍然较高，2024年为42%，国内气价和燃气需求受国际天然气供需关系影响较大。

　　地缘政治及气价波动风险下气源自主多元化保障重要性凸显，对于城燃企业而言，可通过自主布局上游气源、积极整合国内外多元化资源等方式，摆脱对单一气源的依赖，增强供给稳定性。

　　标的方面

　　重点推荐具有海外天然气转售业务的新奥股份（600803）(600803.SH)；以及布局上游煤制气资源，保障供应安全，同时具备稀缺氦气生产能力，受益商业航空航天催化的九丰能源（605090）(605090.SH)等。

　　风险提示

　　燃气需求不及预期、地缘政治风险、宏观经济波动。