东方证券：电子行业AI需求引领 NAND紧缺持续

　　东方证券发布研报称，2026年AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求。佰维存储(688525.SH)预计1-2月营业收入同比增长340%至395%，归母净利润同比增长922%至1086%。企业级需求引领下NAND持续供不应求，消费级产品紧缺也有望持续。HBF作为介于HBM与固态硬盘之间的新型储存层级，有望为NAND市场增长打开空间。

　　东方证券主要观点如下：

　　存储价格持续上涨，带动佰维存储业绩大幅增长

　　佰维存储发布2026年1月-2月业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2026年1月-2月实现营业收入40-45亿元，同比增长340%至395%；预计实现归母净利润15-18亿元，同比增长922%至1086%。业绩变化的主要原因是2026年AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求，公司受益显著。同时为提高公司产品在AI时代的市场竞争力，公司持续加大芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域的投入力度。

　　企业级需求引领，NAND紧缺将持续

　　部分投资者担忧消费电子市场需求可能承压，导致NAND特别是消费级产品的紧缺情况快速缓解。该行认为，AI服务器等下游需求强劲，企业级需求主导下NAND持续供不应求，消费级产品紧缺也有望持续。企业级SSD主要应用于数据中心、服务器等应用场景以承载海量存储和高速读写需求，与消费级SSD相比其延迟低且稳定，需要适应长时间高负载，可靠性、耐久性等性能要求高。在制造层面，企业级SSD在NAND芯片的测试验证，主控芯片的性能等多个方面要求较高。该行认为，因企业级SSD的强劲需求，三星、SK海力士等头部NAND厂商有望推动企业级产品占比提升，特别是加速扩大QLC企业级SSD的产品占比，从而可能持续挤压消费级产品的产出。展望未来，企业级产品需求将持续受益于AI算力需求，同时消费级产品也有望因产出受挤压保持供不应求的情况。

　　HBF等新技术有望为NAND市场增长打开空间

　　HBF即高带宽闪存，作为介于HBM与固态硬盘之间的新型储存层级，旨在弥补HBM高效能与固态硬盘大容量特性之间的差距，可满足AI推理场景对容量扩展与能效的双重需求。未来，云端AI芯片可能同时需要搭载HBM与HBF，形成互补架构：HBM高速快取，负责即时运算数据，而HBF则承担大容量储存，直接存放完整的AI模型。近期，SK海力士宣布与Sandisk联合举办“HBF规格标准化联盟启动会”，正式发布面向AI推理时代的下一代储存解决方案HBF全球标准化战略。通过积极推动HBF标准化，SK海力士等头部存储厂商有望打造面向AI时代的领先储存架构。HBF采用NANDFlash闪存进行堆栈，若未来HBF得到广泛应用，有望为NAND市场增长进一步打开空间。

　　投资建议与投资标的

　　AI需求引领，NAND供不应求持续。相关标的：国内存储芯片设计厂商兆易创新（603986）、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正（300223）、恒烁股份等；国产存储模组厂商江波龙（301308）、德明利（001309）、佰维存储等；受益存储技术迭代的澜起科技、联芸科技、翱捷科技等；半导体设备企业中微公司、精智达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创（002371）等；国内封测企业深科技（000021）、汇成股份、通富微电（002156）等；配套逻辑芯片厂商晶合集成等。

　　风险提示

　　AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期。