中金：伊朗局势升温或导致LNG价格大幅波动 独立天然气勘探生产迎量价齐升周

　　中金发布研报称，霍尔木兹海峡封锁以及卡塔尔稳定LNG供应对LNG现货价格影响较大，若卡塔尔LNG装置停产超过2个月，东北亚LNG现货价格存冲高至50美元/MMBtu以上可能。过去1年间，主要担忧国际LNG供需走弱压制国内独立天然气勘探生产企业的单方盈利，但近期LNG现货和油价的大幅上涨有望支撑2026年中国年度合同气价，若产量增长如期兑现，市场或开始预期独立天然气勘探生产企业将于2026年再度迎来量价齐升周期。

　　中金主要观点如下：

　　霍尔木兹海峡封锁/卡塔尔LNG供应稳定性对LNG现货价格影响较大

　　1)若霍尔木兹海峡封锁2-3周，对应中东LNG减量约50-60亿方，欧盟的天然气库存情况尚足以应对短期供应短缺，东北亚LNG现货价格或冲高至15-20美元/MMBtu。2)若霍尔木兹海峡封锁超过1个月，中东LNG减量或超过100亿方，加之补库季节临近，全球天然气供应矛盾或将激化，东北亚LNG现货或被推升至30美元/MMBtu。3)若短期局势缓解，东北亚LNG现货价格将快速回落至10-11美元/MMBtu区间。

　　此外，卡塔尔能源已公告将停止LNG生产，停产周期和后续生产装置的运营稳定性也将对气价造成较大扰动，若卡塔尔LNG装置停产超过2个月，东北亚LNG现货价格存冲高至50美元/MMBtu以上可能。

　　中国国内市场价格波动或将明显低于海外价格

　　据市场媒体统计，2025年数据，中国天然气供应结构中LNG占比约20%，中金判断LNG现货价格的波动对中国国内市场价格影响相对有限，2026年天然气年度合同价格仍有望维持同比相对稳定。

　　市场可能交易两类逻辑

　　中金指出，基于目前局势，短期天然气产业链将主要交易两类逻辑：

　　1)非中东LNG长协套利，在LNG现货价格大涨时期，非中东LNG长协合同再度具备跨区域套利空间，若LNG现货冲高至15-20美元/MMBtu，单方套利毛利或达到1-2元/方vs前期不足0.5元/方，持有在履约非中东LNG长协的企业有望受益。

　　2)国内独立天然气勘探生产企业的量价齐升。过去1年间，主要担忧国际LNG供需走弱压制国内独立天然气勘探生产企业的单方盈利，但近期LNG现货和油价的大幅上涨有望支撑2026年中国年度合同气价，若产量增长如期兑现，市场或开始预期独立天然气勘探生产企业将于2026年再度迎来量价齐升周期。

　　风险因素

　　地缘政治波动加剧，LNG价格大幅波动。