东方财富证券：AI正推动RaaS模式向更广泛行业渗透 海外厂商先行提供可复制落

　　东方财富（300059）证券发布研报称，在人工智能与大模型技术持续突破的背景下，企业软件的价值实现路径正在发生深刻变化，从过去以功能交付和使用许可为核心的SaaS模式，逐步转向以业务成果为导向的结果即服务(RaaS)模式。从应用进展来看，海外企业已在反欺诈、身份验证与智能客服等结果可量化、业务闭环清晰的场景中率先验证该模式的可行性。人工智能技术已深入营销、交易与供应链等关键经营环节，围绕结果构建商业模式的企业有望在竞争中建立更强壁垒。

　　东方财富证券主要观点如下：

　　结果导向正成为企业软件商业模式演进的核心方向

　　在人工智能与大模型技术持续突破的背景下，企业软件的价值实现路径正在发生深刻变化，从过去以功能交付和使用许可为核心的SaaS模式，逐步转向以业务成果为导向的结果即服务(RaaS)模式。相较传统按席位或使用量计费的方式，RaaS更强调将服务报酬与企业实际经营成效直接挂钩，通过风险共担与收益共享机制重塑供应商与客户之间的合作关系，使企业能够围绕营收增长、效率提升与成本优化等核心指标进行投入决策。这一转变不仅改变了软件的定价逻辑，也推动企业从“采购工具”转向“购买增长与确定性”，标志着企业级服务正在迈入以价值交付为核心的新阶段。

　　海外厂商的先行实践为RaaS提供了可复制的落地范式

　　从应用进展来看，海外企业已在反欺诈、身份验证与智能客服等结果可量化、业务闭环清晰的场景中率先验证该模式的可行性。通过将收费与交易安全、身份核验成功率或问题解决效果直接绑定，服务商能够在创造实际业务价值的同时实现收入增长，并形成持续优化产品与算法能力的内生动力。相关实践表明，当业务成果具备明确衡量标准时，结果定价不仅有助于降低客户决策门槛，也能够提升企业服务的价值感知。

　　本土市场加速跟进，AI正推动结果交付模式向更广泛行业渗透

　　当前，人工智能技术已深入营销、交易与供应链等关键经营环节，产业互联网平台与科技服务商正积极探索从“提供工具”向“交付结果”的转型路径。随着智能体持续提升企业触达客户、理解需求与执行决策的能力，AI不再仅是效率工具，而是逐步成为直接创造商业价值的生产要素。整体来看，围绕结果构建商业模式的企业有望在竞争中建立更强壁垒，并在新一轮企业软件范式重构中占据先机。

　　配置建议

　　拥有数据和行业knowhow壁垒的垂类AI场景：AI结果交付的可信度来自于对于具体业务的深度融合理解，在广告营销、商家工具、商品交易撮合等典型场景拥有数据和行业理解积累的公司，有望交付更高ROI的结果，建议关注：光云科技(688365.SH)、捷顺科技（002609）(002609.SZ)、明略科技-W(02718)、百融云-W(06608)等。

　　与业务考核深度融合的企业级IT服务商：其产品与服务本身已与企业的业务系统深度绑定，在每个业务环节都会有相应的ROI考核指标，具备向结果付费模式转变的可能性。从最终的商业结果上看，按结果付费的商业模式有助于推动收入从固定订阅转向增量分成，或有助于提升下游客户的付费意愿，增强客户黏性。建议关注：金蝶国际(00268)、汉得信息（300170）(300170.SZ)、税友股份（603171）(603171.SH)、鼎捷数智（300378）(300378.SZ)、北森控股(09669)、新致软件(688590.SH)等。

　　风险提示

　　商业模式拓展不顺风险：企业漫长且复杂的生产流程往往涉及到多个不同类型的结果指标，且这些结果指标往往难以简单地完成量化衡量，若是AI工具所带来的ROI难以进行测算，则不利于按结果付费这一商业模式的推广落地。

　　企业客户支出不及预期风险：企业客户的AI支出是数字化基础建设的一部分，宏观经济发展不及预期、企业降本导致预算收缩、算力端成本高企等情况都有可能导致产业投资和企业用户在成本投入上转为保守。

　　大厂生态的封闭性风险：目前许多商业活动发生在大厂生态版图中的平台，若是头部互联网公司对于相应的数据接口、操作界面等设置访问限制，则部分AI垂类产品的公司难以开展商业活动。

　　基模侵蚀垂类产品边界风险：随着基础模型的不断迭代发展，基模本身的能力正在日益增强，且逐步体现为特定工具或者特定专业领域的进步，若未来垂类AI在行业理解和数据沉淀方面的优势被突破，则可能存在被侵蚀产品边界的风险。