东方证券：大厂比拼应用入口 软件将迎“K”型分化

　　东方证券发布研报称，2026年马年春节，互联网三大巨头投入超40亿元，将AI从实验室技术推向应用场景，AI应用迎来全民普及的关键点。2月前后海内外模型迎来“上新潮”，而中国开源模型在性能和价格上的优势，使其成为全球开发者的选择。伴随着Anthropic的桌面智能体Cowork持续发布不同行业的插件，市场担忧AI会对软件行业带来颠覆性冲击。市场对“模型吞噬软件”的担忧有一定合理性，但最终软件行业将呈现“K型”分化。

　　东方证券主要观点如下：

　　大厂从模型PK走向场景和生态比拼

　　2026年马年春节，互联网三大巨头投入超40亿元，将AI从实验室技术推向应用场景，AI应用迎来全民普及的关键点。其中字节跳动是主要参与者，旗下火山引擎是央视春晚独家AI云合作伙伴，核心产品豆包以“AI主角”身份登陆春晚，在除夕当天豆包AI互动总数达19亿，帮助用户生成超过5000万张新春主题头像、生成了超过1亿条新春祝福；阿里千问于2月6日上线“30亿元请客”活动，联动淘宝、盒马、飞猪等生态业务，以免单形式覆盖用户吃喝玩乐全场景；腾讯则以“社交+AI”为核心，于1月25日起投入10亿元推广AI助手“元宝”的“元宝派”功能，嵌入微信、QQ、主打社交裂变玩法。

　　2月前后模型迎来“上新潮”，国产模型集体霸榜OpenRouters

　　1月27日，月之暗面发布KimiK2.5，重点强化Agent能力；2月7日和14日，字节跳动分别发布Seedance2.0和豆包2.0，前者凭借“秒级生成影院级大片”的出色效果在全球范围“出圈”；2月11日，智谱发布GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA；而2月13日，MiniMax发布M2.5，优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中Tokens的消耗。而中国开源模型在性能和价格上的优势，使其成为全球开发者的选择，根据OpenRouters的统计，在过去一周，MiniMax M2.5、Kimi K2.5和GLM-5成为全球Tokens消耗最多的三个模型，凸显中国模型的综合优势。

　　市场担忧“模型吞噬软件”有一定合理性，但未来行业将呈现“K”型分化

　　伴随着Anthropic的桌面智能体Cowork持续发布不同行业的插件，投资者担忧AI会对软件行业带来颠覆性冲击，从而带来美股软件板块的大幅调整。投资者对“模型吞噬软件”的担忧有一定合理性，但最终软件行业将呈现“K型”分化：缺乏独有数据资源或者深度行业Know-How、未形成网络效应的横向软件将面临模型更大的威胁，而拥有独家数据资源、容错率较低或具备监管锁定特征的纵向核心系统则风险较小，更容易依托自身系统叠加AI Agent来满足客户需求。

　　标的方面

　　在新一轮模型迭代以及互联网大厂加速应用推广的背景下，算力产业链将迎来较为确定的投资者机会，而AI应用则应聚焦壁垒较高、积极转型的公司。

　　AI算力领域，相关标的包括海光信息(688041.SH)、寒武纪-U(688256.SH)、润建股份（002929）(002929.SZ)、润泽科技（300442）(300442.SZ)、优刻得-W(688158.SH)、首都在线（300846）(300846.SZ)、禾盛新材（002290）(002290.SZ)、协创数据（300857）(300857.SZ)、东阳光（600673）(600673.SH)、中科曙光（603019）(603019.SH)、网宿科技（300017）(300017.SZ)。

　　AI应用领域，相关标的包括卓易信息(688258.SH)、合合信息(688615.SH)、星环科技-U(688031.SH)、税友股份（603171）(603171.SH)、科大讯飞（002230）(002230.SZ)、同花顺（300033）(300033.SZ)、石基信息（002153）(002153.SZ)。

　　风险提示

　　AI应用落地不及预期风险；算力价格上涨低于预期风险。