浙商证券：险资还会增配银行股吗？

　　浙商证券（601878）发布研报称，险资增持银行股符合长期趋势，预计2026、2027年合计约有4000亿险资资金增持银行股，节点上预计26Q2开始配置动力将增强。未来险资增持银行可期，继续看好银行股的绝对收益机会。重点推荐“新动能组合”：南京银行（601009）(601009.SH)、浦发银行（600000）(600000.SH)、上海银行（601229）(601229.SH)、渝农商行（601077）(601077.SH)、工商银行（601398）(601398.SH)。

　　浙商证券主要观点如下：

　　险资为何增持银行股?

　　该行认为险资增持银行股有两方面的原因：(1)内部驱动力，银行股是险资大类资产配置的长期选择。保险资金配置需考量成本覆盖、期限匹配、资本约束等三方面要求。银行股股息高、长期稳健经营，同时大部分银行股资本占用好于其他股票，适配险资配置需求。(2)外部有催化，政策引导和准则切换打开银行股增持空间。①从2022年开始，各类政策均鼓励包括以险资为代表的各类长期资金入市。政策内容主要包括拓宽险资投资范围、下调险资股票投资的风险因子提升权益投资空间、引导长周期考核。②考虑非上市险企将于2026年实施新准则，预计非上市险企将新设OCI账户;同时考虑保险资产负债新规加大对稳定收益覆盖负债成本等考核，预计险企将逐步加大高股息资产配置。

　　险资如何增持银行股?

　　险资增持银行股以二级市场举牌为主，近年来还有部分险资通过协议转让和转债转股方式参与银行股投资。(1)险资投资银行股记账方式包括TPL、OCI、长股投三类，这三种记账方式重点关注价差、股利、股权回报率等情况。(2)险资增持银行股形式包括举牌、协议转让、参与定增、参与IPO以及转债转股。从过去5年实践来看，险资增持银行股以二级市场举牌为主，头部险企主要举牌港股大行，其他险企主要举牌中小银行。近年来还有部分险资通过协议转让和转债转股方式参与银行股投资，银行定增和IPO目前还受限。

　　险资增持银行股空间?

　　(1)新增权益空间展望：考虑增量保费入市和存量保险资金增配权益资产，该行预计险资2026、2027年新增流入股票市场的金额为1.34万亿、1.41万亿。

　　(2)银行增配空间展望：考虑不同账户的风格，该行估算2026、2027年分别有1977、2076亿资金配置银行股。

　　(3)银行个股增持展望：该行预计优质区域城农商行将成为险资重点增配方向，主要考量：①优质区域城农商行基本面强;②头部险企2025年已经开始逐步认可优质区域城商行，已经进入部分银行前十大名单;③同时中小险企也寻求中小银行股长股投机会。此外预计港股大行和头部股份行将继续获得险资增配，主要考虑以平安为代表的险资，在部分大行和招行的持仓较5%上限仍有空间。

　　(4)险资增配节点跟踪：该行认为当下已经进入险资配置银行板块的合理区间，未来重点关注以下变化：①政策上，近期考虑保险公司资产负债管理办法将于2026年7月1日实施，预计该办法的落地实施，可能会在Q2及下半年带来险资增配高股息标的，银行股将受益。②保费上，关注未来新增保费高增的持续性。③投资性价比，关注银行与各类资产的估值对比。当期银行股股息估值性价比高，具有很好的配置价值，截至最新，申万银行指数PB估值为0.51x，处在近5年44%分位数;申万银行指数(TTM)股息率为4.7%。④重点事件，关注保险公司举牌、股东资格获批等相关公告，可能会预示后续险资的增持行为。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，测算与实际偏差。