万联证券：春节旅游市场高位运行 消费潜力有效释放

　　万联证券发布研报称，经文旅部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，人均花费1348.13元，与去年假期基本持平。春节假期日均出游6622.22万人次，较去年假期增长5.74%；日均花费892.76亿元，较去年假期增长5.50%，在国内游高位运行背景下保持平稳增长。在长假期催化下，旅客停留天数延长、消费深度增加，人均消费潜力得到有效释放。

　　万联证券主要观点如下：

　　超长假期推动多段出行，旅游市场百花齐放

　　今年春节假期是首个为期9天的超长假期，旅客出游呈现出显著的分段式与错峰特征。根据广之旅发布的报告，假期前后旅游市场呈现多层次并行趋势：节前出境长线游率先启动，临近假期出境短线游升温，假期初期国内游集中释放，假期尾段周边游形成补位高峰。各类旅游产品多点开花，推动整体出行市场保持较高景气度。

　　国内游方面，假期日均出游6622.22万人次，较去年假期增长5.74%；日均花费892.76亿元，较去年假期增长5.50%，在国内游高位运行背景下保持平稳增长。

　　跨境游方面，出入境客流增速持续提升，春节假期共计1779.6万人次出入境，较去年春节假期日均增长10.1%。其中，内地居民出入境日均增长10.2%，港澳台居民日均增长8%，外国人日均增长21.8%。免签政策红利持续释放，入境外国人中，适用免签政策入境较去年假期日均增长28.5%。

　　旅游消费潜力有效释放，乘数效应凸显

　　与去年旅游人次率先复苏、花费相对承压的格局相比，今年春节假期旅游市场结构显著优化。从各地已公布的旅游数据来看，出游总花费同比增速已普遍接近甚至超过出游人次增速，旅游拉动住宿、餐饮、购物、娱乐等产业链消费的乘数效应正加速释放，且综合型目的地的消费弹性优于单一景区型目的地。

　　旅游大省中，四川今年春节接待游客与旅游总花费同比分别增长14.68%和13.35%，广西两项指标同比增速分别为41.9%和49.3%，消费增速与人次增速已基本同步。一线城市中，北京累计接待游客与旅游总花费同比分别增长12.81%/15.59%，上海接待游客人次与全要素旅游消费交易总额同比分别增长8.36%/20.90%，广州接待游客与文旅消费总额同比分别增长9.3%/11.6%，消费额增速均显著高于客流增速。在长假期催化下，旅客停留天数延长、消费深度增加，人均消费潜力得到有效释放。

　　投资建议

　　我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。展望2026年，预计促消费政策导向将保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。

　　建议关注：受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

　　风险因素

　　自然灾害和安全事故风险、政策风险、宏观经济不及预期风险。