华源证券：传媒行业AI应用加速迭代 内容消费格局凸显

　　华源证券发布研报称，建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　华源证券主要观点如下：

　　 AI应用：AI时代超级入口竞争，国产大模型加速迭代

　　2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。2026年2月，智谱AI推出GLM-5，其为旗舰模型，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练，MIT开源，编程与长程Agent能力突出。MiniMax发布M2.5系列，智能体专用生产级模型，为Agent场景原生设计，编程与智能体性能对标国际顶尖模型。2026年，国内AI大模型的技术竞争焦点已从通用能力转向原生Agent能力，强调模型的任务规划、工具调用与长程执行，多模态技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破。

　　游戏：春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道

　　从2026年2月1日至21日的游戏畅销榜数据来看，春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居前两名，具有较大的用户基本盘。《三角洲行动》多次位列第三、四名，2月10日至11日短暂登顶。中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户时间和消费。SLG游戏表现分化，《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为SLG品类头部游戏。

　　影视：口碑分化明显，三四线城市成为观影主力

　　2026年春节档(2月15日-23日)长达9天，创下史上最长纪录。截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期(95.14亿元)下降约50%。《飞驰人生3》作为系列第三部，延续了前作的热血与喜剧风格。截至2月22日，票房已突破24亿元，票房占比50.9%，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军。下沉趋势明显，三、四线城市成主力。分不同城市线级来看，2026年春节档一线、二线、三线、四线城市档期票房占比分别为10%、30%、22%、38%。其中二线城市占比同比下降9pct，四线城市占比同比提升10pct。三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，成为拉动票房的核心动力，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名。

　　风险提示：新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。