中国银河证券：假期安排优化推动景气回升 免税板块高增延续

　　中国银河（601881）证券发布研报称，受益于今年春节假期制度安排优化，在调休优化+除夕纳入假期内后，26年春节居民远途出行交通方式增速上行，预计将有利于提升人均消费。假期天数增加+多地乐购新春活动推出，国内景区、餐饮消费增长强势。推荐顺周期属性强且涨价弹性大的免税、酒店板块。餐饮板块优选高频且具备外卖场景的快餐、茶饮龙头。此外，推荐服务消费平台型公司。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　出行核心人次增速环比上行，长途出行预计利好人均消费提升

　　根据交通部数据，春节假期前六天全社会跨区域人员流动总量达17.2亿人次/同比+8.8%。受益于今年春节假期制度安排优化，在调休优化+除夕纳入假期内后，26年春节居民远途出行交通方式增速上行，预计将有利于提升人均消费。其中，铁路运输旅客6649万人次/同比+8.1%，民航运输旅客1413万人次/同比+7.8%;据CADAS数据，自大年初一开始，伴随居民开启旅游出行，国内航线客座率同比提升幅度平均达到3pct(此前为1-2pct)，机票含油均价同比增速开始由负转正，2.17-2.20票价同比4.9%~6.8%。

　　免税：重回高增长，高端复苏+新品类+政策助力

　　1)海南：高端消费复苏延续，叠加消费券+日本需求转移，海南前四天免税销售额9.7亿，同比+16%;2)三亚免税：2月累计销售额同比+19%。其中，初二-初四三亚四家免税店销售额日均2.5亿，农历口径同比+30%;中免海棠湾店初一至初二日均破2亿;3)珠海免税：新品类(黄金珠宝，苹果手机)+老品类协同发力，截止大年初一销售额同比+40%。

　　假期天数增加+多地乐购新春活动推出，国内景区、餐饮消费增长强势

　　1)省份：湖北：前六天A级景区接待游客1502万人次，同比增长12.41%;四川前六日A级景区累计接待游客4202万人次、门票收入3.38亿元;福建、上海、广西、山东等地景区客流与收入均实现稳步增长。人均消费企稳，广西游客消费增速(12.1%)快于人次增速(11.5%);山东景区营业收入增速(9.6%)与接待人次增速(10.6%)基本相近;2)重点景区：九华山、峨眉山、九寨沟等重点知名景区接待量均达饱和，整体文旅消费呈现高景气态势;3)餐饮零售：假期天数增加叠加多地推出乐购新春活动，前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比+8.6%;海底捞除夕与大年初一两天客流较去年同期增长超过10%。

　　假期出入境人次预计创新高，澳门旅游市场高景气延续

　　据国家移民管理局预测，今年春节假期全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%。其中，澳门旅游局数据显示，2.16-2.20日均内地旅客量13.3万人次/同比+10%;香港入境处数据显示，2.15-2.20日均内地旅客人次/同比+7.8%。

　　风险提示

　　宏观经济下行的风险;极端天气和不可抗力的风险，国际航班恢复不及预期的风险。