开源证券：成本支撑叠加需求稳增 蛋氨酸、VE价格底部反弹

　　开源证券发布研报称，据百川盈孚数据，2026年1月以来工厂趁下游春节备货挺价态度强硬，蛋氨酸报价达到18.50元/公斤，期间国内主流工厂给部分客户补单18.0元/吨公斤停止此价格接单。维生素方面，2025Q4部分大品种厂家持续挺价+渠道商库存偏低+下游备货+出口需求增加等因素影响下，部分产品价格低位反弹。2月5日新和成（002001）饲料级VE50%出口报价上调15%，随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤，主流厂家对后市多持挺价态度。

　　开源证券主要观点如下：

　　蛋氨酸：成本支撑+厂家检修+备货需求，蛋氨酸价格触底反弹

　　据百川盈孚数据，2026年1月以来工厂趁下游春节备货挺价态度强硬，报价达到18.50元/公斤，期间国内主流工厂给部分客户补单18.0元/吨公斤停止此价格接单。据饲料行业信息网报道，2026年1月8日宁夏紫光蛋氨酸价格上调7%，1月30日安迪苏（600299）液蛋提价10%，2月3日起新和成固蛋出口报价提升8%。

　　价格：据博亚和讯数据，2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比+1.6%、+3.0%，2025Q3以来蛋氨酸价格震荡下行，2月9日固蛋、液蛋市场价格18.50、14.30元/公斤，同比分别-15.5%、-7.7%，处于1.8%、1.1%的历史分位(2008年8月14日以来)。

　　进出口：2025年国内蛋氨酸出口量、进口量为31.9、18.2万吨，同比+22.7%、+13.8%；净出口量为13.7万吨，同比增加3.7万吨；出口均价、进口均价为2.39、2.36美元/公斤，同比+3.3%、+0.4%。

　　供给端：统计全球蛋氨酸产能260万吨，其中国内产能107万吨(占比41%)，全球前三大企业(赢创、安迪苏、新和成)产能占比74%，行业集中度较高，其中新和成18万吨/年(折纯)液蛋项目于2025年9月检修后平稳运行，7万吨固蛋扩产项目已建设、调试完成，当前公司蛋氨酸合计年产能达到55万吨；安迪苏在海外拥有32万吨蛋氨酸、在南京拥有35万吨液蛋，计划在泉州新建15万吨固蛋，预计2027年投产，投产后公司蛋氨酸合计年产能将达到82万吨。

　　需求端：蛋氨酸作为动物必需的氨基酸之一，在饲料营养剂、医药中间体、食品营养剂等领域有广泛应用。全球蛋氨酸需求增速维持在5%-6%左右，较为稳定。

　　维生素：供需矛盾加剧，当前价格已处于历史底部，VE厂家多持挺价态度

　　据百川盈孚数据，2024年维生素价格大幅上涨带动市场超买，提前消化2025年市场的部分需求，国内厂家出货不畅，国外市场产品的降价以及看跌情绪促使内销市场加压，部分企业产能的进一步释放将使得VE、VB6等产品竞争格局分散，头部企业的定价权有所削弱，2025Q4部分大品种厂家持续挺价+渠道商库存偏低+下游备货+出口需求增加等因素影响下，部分产品价格低位反弹。

　　2月5日新和成饲料级VE50%出口报价上调15%，随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤，主流厂家对后市多持挺价态度。据博亚和讯数据，2月9日VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、VK3(MSB96%)、VB3(烟酸99%)、VB5(泛酸钙98%)市场价格为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，处于0.0%、10.2%、27.7%、15.5%、10.6%、0.1%的历史分位(2008年以来)。

　　投资建议

　　当前蛋氨酸、维生素价格均处于历史低位，考虑成本支撑、需求稳增，看好产品价格底部反弹，兼具成本、规模优势的企业有望迎来盈利修复。推荐标的：蛋氨酸(新和成(002001.SZ)、和邦生物（603077）(603077.SH)等)、维生素(新和成、振华股份（603067）(603067.SH)等)。受益标的：蛋氨酸(安迪苏(600299.SH))、维生素(能特科技（002102）(002102.SZ)、花园生物（300401）(300401.SZ)、浙江医药（600216）(600216.SH)、兄弟科技（002562）(002562.SZ)等)。

　　风险提示

　　行业竞争加剧、需求不及预期、安全环保生产、贸易政策变动等。