光大证券：价格立项指南出台 关注国产手术机器人商业化推进

　　光大证券发布研报称，手术机器人行业潜在空间大、渗透率低，政策清晰度提升为行业增长注入新动力；行业技术和资金壁垒较高、商业模式正从“耗材驱动”向“技耗分离”的成熟模式转型。建议优先关注符合《立项指南》中“机械臂辅助操作”高价值定义、患者基数大、初步具备产业化基础的细分赛道，如腔镜机器人行业。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件

　　国家医保局近日正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》(以下简称《立项指南》)，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，进行统一价格立项，规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项。

　　国产商业化加速推进，进口替代确定性强

　　国内手术机器人行业起步较晚，市场长期由外资品牌主导。随着《立项指南》的发布、叠加“大规模设备更新”政策红利延续、国产设备性价比优势凸显，该行认为手术机器人行业渗透率将加速提升；本土设备在二三线医院及基层市场的教育成效显著，国产替代确定性强。以腔镜手术机器人为例，随着国产龙头企业产能释放及临床数据验证成熟，达芬奇的垄断格局正在被逐步重塑。据RoboticTech统计，2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超，达芬奇的市场份额进一步被压缩，微创、精锋、思哲睿、术锐等国产品牌中标量持续攀升，市场格局从“单极垄断”迈向“多强竞争”。

　　“十四五”配置证发放收官，叠加设备更新政策，行业招标装机强劲复苏

　　2024年以来行业逐步走出反腐影响，进入2025年，“十四五”大型医用设备配置证发放进入收官冲刺阶段。以腔镜手术机器人为例，据RoboticTech统计，25年腔镜手术机器人总中标台数达110台(V.S.24年约98台)，该行估计核心原因为“十四五”配额的集中执行及设备更新补贴对医院采购意愿的提振。考虑到“十五五”配置证配额管理即将出台，配额管理有望趋于灵活以及国产获批机型丰富度的进一步提升，该行预计2026年行业招标装机进度有望延续高景气度。

　　《立项指南》重塑商业逻辑，看好平台型公司和研发能力出色的初创公司

　　《立项指南》将手术机器人辅助操作按功能分为导航、参与执行、精准执行等项目，并明确将机械臂使用过程中必备的专属耗材等纳入价格构成。该行认为这一政策有望重塑行业估值逻辑；一方面，该行看好背靠大型医疗集团、能适应新医保支付规则、具备资金及渠道优势的平台型公司；另一方面，该行认为具备差异化创新能力(如单孔、5G远程)、产品性能符合“精准执行”高收费标准且具备性价比优势的国产公司，有望通过服务收费模式，稳步提升市场份额及盈利质量。

　　投资建议：建议关注微创机器人-B(H)、精锋医疗-B(H)、威高股份(H)、亿嘉和（603666）(参股佗道医疗)，此外，建议关注唯精医疗、思哲睿、术锐机器人、康诺思腾、键嘉医疗等未上市公司。

　　风险分析：手术机器人行业竞争加剧；配置证放开及纳入医保进度不及预期；新产品开发或商业化进度不及预期；研发进度不及预期等。