浙商证券：2025年电影票房整体复苏 年底弱档期表现超预期

　　浙商证券（601878）发布研报称，回顾国内电影市场2025年的票房表现，全年总票房达到518.32亿，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅。全年国产片票房占比略高于去年，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”往IP衍生发力。展望2026年，在优质片单加持下，春节档票房表现可期，但单片票房预期难以超越25年《哪吒2》。在核心档期需求韧性强的背景下，叠加优质内容持续释放，判断热门节假日票房有望率先回到常态区间。

　　浙商证券主要观点如下：

　　25年票房回温，春节、暑期、年底档期表现突出，赢家通吃

　　票房基本面保持复苏，两大黄金档贡献主要增量。回顾国内电影市场2025年的票房表现，全年总票房达到518.32亿，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅。

　　分档期来看，春节档票房刷新同档期票房纪录；暑期档票房较去年稳步增高；年底数部进口大片表现超预期；但其余各节假日档期缺乏头部影片，票房较为低迷，整体电影资源向春节和暑期两个黄金档期倾斜：25年春节档票房为95.14亿元，同比增长18.69%，创历史新高，主要系《哪吒2》创记录，带动影视院线板块(光线传媒（300251）)在节后大幅上涨；25年暑期档全国票房为119.66亿元，同比增长2.77%。

　　票房分布来看，2025年电影市场在规模修复的同时，结构也在逐步调整

　　全年票房TOP10新片中，4部超30亿，8部超10亿。全年国产片票房占比略高于去年，10亿+国产新片数量与去年持平，但1-5亿及5-10亿区间的国产片累计数量同比去年大幅下降，相较往年头部更加集中、腰部塌陷，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”往IP衍生发力，如光线传媒董事长王长田表示《哪吒2》IP衍生品规模预计过千亿，暑期档亚军、上海电影（601595）出品的《浪浪山小妖怪》同样也获得可观的衍生品收入。

　　25年影视院线板块弱于市场，但强档期有短期投资机会

　　影视院线板块表现承压，但强档期短期投资机会突出，春节档、暑期档驱动优于传媒板块表现，其他时间较为疲软。申万影视院线指数全年上涨16.13%，低于申万传媒和沪深300指数的同期上涨百分比，分别为27.17%和17.66%，其中传媒板指主要由游戏板块带动。我们截取光线传媒、幸福蓝海（300528）、上海电影、博纳影业（001330）等25年年行情进行分析。

　　25年核心档期率先修复，年底的弱档期表现也支持预期修复

　　优质片单加持，春节档票房表现可期，但单片票房预期难以超越25年《哪吒2》。《转念花开》、《飞驰人生3》、《少林女足》、《神探之痕迹》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》等多部市场关注度高、具备票房潜力的影片有望加入春节档期。从片单来看，续作占比稳定、IP影响力强、演员阵容号召力大。建议关注26年春节档弹性较大的万达电影（002739）(002739.SZ)、博纳影业(001330.SZ)、中国电影（600977）(600977.SH)、上海电影(601595.SH)、幸福蓝海(300528.SZ)、猫眼娱乐(01896)、大麦娱乐(01060)等。

　　在核心档期需求韧性强的背景下，叠加明年优质内容持续释放，判断热门节假日票房有望率先回到常态区间，基本实现对疫情前水平的对标。假设2026年重点档期票房恢复至2019年同期的96%，非核心档期受观影习惯恢复缓慢与供给结构优化周期拖累，假设恢复至2019年同期的76%(25年11~12月弱档期表现一定程度上支持非核心档期的预期修复)。

　　据此推算，2026年全国票房规模有望达到531亿元，行业基本面将延续修复趋势，票房收入修复也将带动产业非票收入(含衍生品收入、广告收入等)的回升。在可支配收入持续增长的基础上，当居民更愿意为文化娱乐消费买单时，反映出对未来收入预期的乐观，这是2026年经济稳中向好的重要信号。

　　风险提示

　　票房持续性表现不及预期、春节档电影定档或表现不及预期、电影投资收益不确定性风险等。