去库延续 需求仍待改善—中观景气度系列十

　　中观事件

　　12月中国制造业PMI为50.1(0.9pct MoM)，处于扩张区间的行业环比减少4个，处于收缩区间的行业环比增加4个；非制造业PMI为50.2(0.7pct MoM)，处于扩张区间的行业环比增加5个，处于收缩区间的行业环比减少5个。

　　核心观点

　　■ 制造业

　　总体：12月制造业PMI近五年分位数位于57.6%，变动37.3%。其中，4个行业制造业PMI处于扩张区间，环比减少4个，同比减少3个。

　　供给：小幅回落。3个月均值来看，12月制造业PMI生产指数为50.5，环比减少0.1个百分点；其中，5个行业出现环比改善，10个行业出现环比回落。

　　需求：仍待改善。3个月均值来看，12月制造业PMI新订单为49.6，环比增加0.4个百分点。其中，3个行业出现了环比改善，12个行业出现了环比回落。

　　库存：维持去库。3个月均值来看，12月制造业PMI产成品库存环比持平至47.9，其中5个行业库存环比回升，10个行业库存环比回落。

　　■ 非制造业

　　总体：12月非制造业PMI近五年分位数位于22.0%，变动10.2%。其中，11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个

　　供给：就业持续低位。3个月均值来看，12月非制造业PMI雇员指数为45.5，环比增加0.4个百分点。其中服务业环比增加0.4个百分点，建筑业环比增加0.4个百分点。

　　需求：仍待改善。3个月均值来看，12月非制造业PMI新订单为46.3，环比增加0.4个百分点。其中，服务业新订单环比增加0.2个百分点，建筑业新订单环比增加1.7个百分点。

　　库存：维持去库。3个月均值来看，12月非制造业PMI库存为45.3，环比减少0个百分点，其中服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加0.8个百分点。

　　■ 风险

　　● 中观数据跟踪专题报告20260105：《去库延续，需求仍待改善—中观景气度系列十》。