东方证券：国内海外云厂商资本开支高企 看好对电力设备需求拉动

　　东方证券发布研报称，国内外云厂商资本开支高企，国内或将存在上修空间，AI基建设备先行，大力发展离不开基础建设。看好AI数据中心基建加速拉动相关电力设备需求以及相关电力设备厂商的投资机会。

　　东方证券主要观点如下：

　　国内海外CSP厂商资本开支高企

　　国内角度，阿里巴巴2026财年第二季度报表指出，阿里巴巴阿里云业务收入同比增长34%，管理层透露，为把握AI机遇，原计划未来三年投入的3800亿元资本开支或将增加。海外角度，微软、META发布最新财报。2026财年二季度，微软总收入813亿美元，同比+17%，其中，Azure和其它云服务季度营收增长39%，依旧维持高增速，资本性支出375亿美元，同比增长66%。而Meta该季度营收599亿美元，同比增长24%，2025年全年资本支出达722亿美元，公司预计2026年将提升至1150-1350亿美元，重点支持AI基础设施和技术型人才引进。海外云厂商AI资本开支依旧坚挺，国内或将存在上修空间。

　　 SST有望成为数据中心供配电终极架构

　　数据中心电源系统正从传统UPS向HVDC、巴拿马电源及SST的技术跃迁。NVIDIA在白皮书中就指出800V直流供电+SST是AIDC的终极供电方案。相比于传统UPS、巴拿马方案，SST通过电力电子技术实现电能转换，不仅有利于节能增效，其高密度设计还能节省占地面积，释放IT机柜空间，并推动“硅进铜退”，长期降本潜力巨大。

　　看好AIDC机柜电源的投资机会

　　AIDC机柜电源是为高密度AI算力集群供电的核心。它不仅包含传统服务器内部的PSU，更在机柜级整合了配电、电压转换、监控与散热协同等功能，推动供电架构转向48V直流或HVDC，并结合SST等电力电子技术实现电能的高效、智能分配。通过架构重构与液冷等散热方案深度耦合，它已成为影响DC成本、部署速度和可持续发展的关键基础设施。

　　看好SST、PSU在AI需求旺盛背景下的投资机会

　　AI大力发展离不开基础建设。短期来看，PSU作为AI服务器的核心供电组件，直接受益于全球AI服务器出货量的增加，增长确定性较高。而SST作为AIDC供电系统升级的核心技术方向，虽然目前渗透率低，但随着液冷、高压直流等先进架构加速落地，成长弹性大，未来成长空间广阔。此外，接下来的GTC大会Rubin GPU、Vera CPU及配套的下一代NVLink等新产品发布，行业催化密集。因此，在国内外云厂商AI资本开支依旧坚挺的背景下，看好SST、PSU的投资机会。

　　投资建议：相关标的：四方股份（601126）、麦格米特（002851）、金盘科技、思源电气（002028）。

　　风险提示：国内外云厂商资本开支不及预期、海外SST固态变压器技术应用不及预期等。