政策突变，黄金白银大跌！极速跳水后，金属牛还在否

　　暴涨之后短线极速下跌，金属牛还在否？

　　12月29日，多个强势的金属品种尾盘跳水，其中钯、铂更是跌停，碳酸锂一度封住跌停；沪银从一度涨停，到尾盘仅收涨0.51%。夜盘，沪银大跌超8%，沪金跌4%。

　　外盘方面，NYMEX钯金大跌超16%，NYMEX铂金大跌超14%，COMEX黄金跌超4%，COMEX白银跌超7%。

　　贵金属在短线暴涨后，又出现快速下跌。市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结，交易所政策打压等因素是引发市场调整的主要原因。

　　消息面上，12月29日，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，并在当地时间周一收盘后生效，其中，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。此举引发国际金属期货价格出现多轮下跌。

　　回顾下半年以来，金属市场整体围绕着上涨展开。贵金属、能源金属和工业金属三类金属涨幅最为耀眼。快速跳水的背后，金属上涨逻辑是否已改变？

　　贵金属：投资需求撞上工业需求

　　12月29日，沪银主力合约盘中涨幅超10%，价格一度逼近2万元/千克，虽然尾盘跳水，但年内累计涨幅仍超140%。

　　沪金也新高不断，最新价格已站上1000元/克，年内涨幅超过60%。广期所铂和钯期货上市以来更是连续涨停，其中铂期货于11月上市以来累计上涨超56%，钯的涨幅也超35%。

　　从贵金属上涨逻辑看，一方面，是美联储降息预期，导致美元疲软，以美元计价的贵金属表现强势。

　　另一方面，从需求来看，贵金属的投资需求强劲。以黄金为例，2025年全球央行净购金量有望连续第四年突破1000吨，中国央行更是连续13个月增持。

　　银还叠加工业需求。根据预测，2025年全球光伏用银预计将突破5200吨。从供给看，白银等产量较为刚性，供应量基本保持稳定。在需求增长、供给刚性下，上期所仓库的白银库存已降至715吨，这是2016年7月以来的最低水平。

　　此外，白银、铂等长期处于历史低位，也是价格上涨的重要原因。沪银从2013年开始，在近长达10年时间里，一直处于2000元~4000元/千克的历史低位，铂价格从2015年至2025年上半年，长期处于不到300元/克的低位。

　　据证券时报·数据宝统计，黄金、白银、铂、钯4种贵金属中，黄金相关的个股较多，龙头有紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）等。

　　银概念股有湖南白银（002716）（2024年白银产量达761吨）、白银有色（601212）（2024年白银产量为544吨）、兴业银锡（000426）（2024年白银产量228.93吨）；此外，还有豫光金铅（600531）（2024年白银产量1566吨）、江西铜业（600362）（2024年白银产量1214吨）、云南铜业（000878）（2024年白银产量349吨）等。

　　铂钯概念股有贵研铂业（600459）（铂龙头，钯回收）、中信金属（601061）（铂进口业务贸易商）、有研新材（600206）（2024年铂族金属收入占比超45%）、浩通科技（301026）（铂、钯回收）、华阳新材（600281）（铂、钯回收）等。

　　能源金属：价格极限下跌，储能需求爆发

　　以碳酸锂、钴、镍、锰为代表的能源金属价格也持续走高。其中，碳酸锂期货12月29日早盘一度站上13万元/吨的大关，收盘失守12万元/吨，但相比年内不到6万元/吨的低点，价格已经翻倍。

　　钴价格近期也不断走高。百川盈孚数据显示，12月29日，金属钴再度走高，最新价格达到44.35万元/吨，12月以来累计上涨近8%，年内累计涨幅超160%，价格创出2022年6月以来新高。

　　沪镍12月下旬以来快速走高，相比低点累计反弹超过11%。电解锰12月以来进入连续上涨模式，最新报价以逼近2万元/吨，达到1.96万元/吨，相比月初涨幅上涨超26%。

　　能源金属价格大幅上涨，一方面，是由于2022年以来，相关品种价格大幅跳水，像碳酸锂2022年一度逼近60万元/吨，2025年一度跌至不足6万元/吨，超80%的跌幅为历史罕见。钴的价格也是如此，2022年一度超过55万元/吨，2025年最低跌至16万元/吨。

　　另一方面，下游储能需求爆发。根据中关村储能产业联盟（CNESA）统计，预计2024年和2025年将分别达到73.1GW和97.2GW，复合增速保持高位。

　　供给收缩也是重要原因。新《中华人民共和国矿产资源法》于2025年7月实施后，锂矿开采合规性门槛大幅提升。被誉为“亚洲锂都”的宜春市传来收紧信号，12月中旬，江西省宜春市自然资源局公示拟注销27个锂云母矿采矿权。

　　钴方面，今年10月，刚果（金）钴出口配额政策正式落地后，审批滞后导致中国钴原料进口持续下滑。当前国内电解钴社会库存已降至极低水平，部分规格库存仅能维持约10天消费，硫酸钴库存同样处于紧俏状态。

　　据数据宝统计，碳酸锂（有锂资源的个股）相关概念股主要有天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、江特电机（002176）、雅化集团（002497）、西藏矿业（000762）、藏格矿业（000408）、盛新锂能（002240）等。

　　钴概念股主要有华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）、腾远钴业（301219）、洛阳钼业（603993）、格林美（002340）等。

　　镍概念股主要有中伟股份（300919）、格林美、华友钴业、盛屯矿业（600711）、博迁新材（605376）等。

　　锰概念股主要有湘潭电化（002125）、红星发展（600367）、中钢天源（002057）、三峡水利（600116）等。

　　工业金属：定价逻辑生变，供应趋紧

　　工业金属中，铜、锡、钨等价格涨势明显。其中，钨价涨势最为惊人，以江西仲钨酸铵（85%）为例，价格从年初的21万元/吨，一路飙升至最新的68万元/吨，涨幅达到220%。

　　钨价持续走高，一方面，供给收缩，2025年全国钨精矿（三氧化钨含量65%）第一批开采总量控制指标5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%。另一方面，钨需求持续增长，根据安泰科数据，2025年1月至6月，中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1%。

　　铜价今年以来持续走高，12月29日，沪铜主力期货一度突破10万元/吨的大关，价格创下历史新高。

　　铜价上涨，机构认为其背后定价逻辑已发生改变。IMF研究指出，铜正在成为新能源时代的“工业血液”，全球能源体系正在从“燃烧驱动”全面转向“电流驱动”，而电气化的一切基础都是铜。在AI领域，机构预计2030年全球AI数据中心用铜量将达65万吨（2020年仅7.8万吨），年复合增长率超30%。

　　沪锡年内累计涨幅也超过35%，价格一度逼近35万元/吨。锡价上涨，一方面，供给收缩，全球两大关键产区，缅甸佤邦地区复产进度远低于预期，同时印尼加强资源管控，进一步加剧了全球锡矿供应紧张局面。

　　另一方面，伦敦金属交易所锡库存徘徊在十年低位附近，而国内社会库存也显著低于往年同期水平。锡在半导体领域不可替代，锡基焊料是芯片与基板相互结合的关键材料。

　　据数据宝统计，A股中，钨相关概念股有厦门钨业（600549）、章源钨业（002378）、中钨高新（000657）、翔鹭钨业（002842）、洛阳钼业等。

　　铜（有铜资源的个股）概念股主要有江西铜业、云南铜业、铜陵有色（000630）、北方铜业（000737）、紫金矿业、西部矿业（601168）、洛阳钼业、寒锐钴业等。

　　锡概念股主要有锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡、盛屯矿业、西部矿业等。