方正证券：储能海内外共振带来需求高景气 光伏反内卷推进利好供给变革

　　方正证券发布研报称，储能装机需求持续释放，招标规模创新高。海外方面，美国AIDC催生需求，欧洲大储需求高速增长，新兴市场需求持续增长，中国逆变器对这些地区的出口逐年攀升。在“反内卷”政策和“不低于成本价销售”的价格法规要求下，光伏主产业链价格触底回升。BC、钙钛矿引领新技术发展，此外，随着太空数据中心加速部署，太空光伏前景广阔。

　　方正证券主要观点如下：

　　储能：国内商业模式跑通，国外景气度高升

　　国内：地方政府密集出台储能容量补偿政策，储能商业模式逐步完善。储能装机需求持续释放，招标规模创新高。2025年1-9月，国内新型储能新增装机规模共计81.96GWh，同比增长61.59%。今年1-10月储能系统和EPC累计招标规模达364.19GWh，同比增长161%，其中独立储能占比达58%。

　　海外：美国AIDC催生需求，欧洲与新兴市场需求持续增长。美国数据中心功耗大幅上升，预计2025-2030年，由AIDC驱动的储能需求年复合增长率将高达85%。欧洲市场大储需求高速增长，预计到2029年，储能新增装机将达到118GWh，大储占比将提升至69%;同时工商储市场有望迎来放量，预计2029年占比17%，成为第二大细分市场。新兴市场方面，受电力供应短缺、电力结构不完善影响，诸如印度、东南亚、非洲等地区和国家对储能的需求日益增长，中国逆变器对这些地区的出口逐年攀升。

　　光伏：“反内卷”推动供需改善，BC、钙钛矿引领新技术发展

　　在“反内卷”政策和“不低于成本价销售”的价格法规要求下，光伏主产业链价格触底回升。从7月初价格低点至12月11日，多晶硅致密料、182N型硅片、182TOPCon电池片和TOPCon组件累计涨幅分别达到49%、40%、22%和2%。

　　BC电池和TOPcon、HJT相比理论效率极限最高(29.10%)，目前多家头部企业有大幅投入，有望26年量产落地。BC电池组件招标规模明显上升。2024年以来，华能、中国华电等企业陆续发布BC集采标段，多家头部光伏组件公司已积极布局产能扩展并稳定投产，预计到25年底，国内BC电池组件产能将超过70GW，市场占比将持续提升。

　　钙钛矿太阳能电池技术不断取得突破，隆基绿能（601012）创造并保持晶硅-钙钛矿叠层电池效率34.85%的世界纪录。目前产业化正处在从“技术验证”向“初期量产”过渡的关键阶段。截至2025年，行业已建成3条GW级量产线，宁德时代（300750）等跨界企业亦在筹备GW级产线，2026年仁烁光能等厂商有望跟进。

　　随着太空数据中心加速部署，太空光伏前景广阔。当前主流技术方案是砷化镓电池，但高成本(占卫星制造成本的15-20%)和刚性基板限制其大规模应用。未来P型HJT电池和钙钛矿电池有望成为主流方案。

　　风险提示：行业竞争加剧、技术研发不及预期、下游需求不及预期等。