招商证券：具身智能投资缩圈与分化 2026年聚焦三大核心投资策略

　　招商证券发布研报称，预判2026年具身智能的投资主旋律是缩圈与分化。市场从“流动性驱动”向“基本面驱动”转移，行情大范围向外扩散概率较小，投资会缩圈到核心标的上。实力强的平台化公司竞争力会逐渐显现出来，产业竞争优势会出现分化。2026年聚焦三个核心的投资策略，即聚焦核心产业链、核心环节与核心场景。

　　招商证券主要观点如下：

　　2025年与2024年相比，具身智能行业有四大变化

　　(1)2024年特斯拉Optimus人形机器人仍以技术验证为主，2025年重心则转向商业化与量产落地，预计2026年Q1推出V3并逐步进入量产阶段。(2)北美AI大厂纷纷入局具身智能，海外具身智能创业公司如雨后春笋般涌现。(3)国内具身智能板块方面，2024年众多相关初创公司就已经成立，2025年进入场景落地元年。(4)国内供应链方面，消费电子厂商逐渐崛起，灵巧手不断迭代，镁铝合金和以塑代钢等轻量化方案逐渐被采用。

　　2025年行情回顾

　　2025/1/1–2025/12/19，具身智能板块指数大涨60.1%，强势跑赢沪深300(涨幅19.6%)。具身智能板块行情与流动性呈非常强的正相关性，受益于流动性的宽松与产业催化，板块形成了两次较大规模的行情：(1)一季度宇树机器人在春晚的表演引爆了春季行情;(2)三季度，特别是从8月份开始由算力板块开启的科技股行情带动了机器人板块的大涨。其中一季度的行情由小市值公司主导，三季度的行情由大市值公司主导。机器人各环节中，丝杠与轻量化相关的标的涨幅最大。

　　2026年行业趋势：缩圈与分化

　　过去两年，大量公司寻求切入机器人赛道作为自身第二成长曲线，机器人相关标的一度多达2-300个。2026年行业将进入规模化量产，该行认为真正受益产业趋势的标的会开始缩圈。基于此观点，该行提出2026年聚焦三个核心的投资策略，即聚焦核心产业链、核心环节与核心场景：

　　聚焦核心产业链：T链、Figure链、国产龙头链(宇树、智元等)。

　　聚焦核心环节：聚焦机器人产业的核心卡点，例如灵巧手、轻量化、大脑、散热等。

　　聚焦核心场景：聚焦具身智能可落地场景，建议关注仓储物流与四足机器狗。物流场景中，无人物流车从去年开始商业模式已经跑通，可预见市场空间广阔。

　　在该行的投资策略下，T链作为中美共振、核心产业链，并且2026年为Gen3量产元年，建议关注T链核心供应商。国产链中，拿订单与资本化将会是2026年的主旋律。聚焦产业化场景，物流场景与四足机器狗有望在2026年率先放量。

　　风险提示：人形机器人产业进度不及预期，市场竞争激烈，技术发展进度不及预期，人形机器人现阶段使用成本偏高