太平洋证券：重视底部再布局 新技术持续落地+上游供需持续向好

　　太平洋证券发布研报称，重视新能源行业底部再布局，新技术持续落地+上游供需持续向好，重视中上游定价权增强的环节；预期降低带来新的布局机会，目前是较好时间点，需更重视龙头的确定性和上游的弹性；光伏反内卷取得初步成效，重视底部机会。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　新能源汽车产业链核心观点

　　向上新周期已开启：1、大圆柱、固态等电池创新持续落地。1）近期，新一代 BMW iX3 在匈牙利德布勒森到德国慕尼黑的真实道路测试中，凭借亿纬锂能（300014）提供的新一代大圆柱电池，实测续航达 1007.7 公里（远超其 WLTP 官方续航 805 公里）；亿纬锂能在宝马匈牙利德布勒森工厂附近建设规划产能近 30GWh 的大圆柱电池工厂（预计 2026 年投产）。宁德时代（300750）、亿纬锂能、璞泰来（603659）等受益。2）近期，央视财经《对话》栏目邀请卫蓝新能源、赣锋锂业（002460）、海博思创等企业负责人，聚焦固态电池技术进展与商业化前景，透露实验室最高能量密度达824Wh/kg（远期有望破1000Wh/kg），行业采用“全固态攻高价值场景+半固态做过渡应用”策略，全固态优先布局人形机器人、低空经济，半固态已落地储能、10 万级EV 市场。3）近期，QS 与全球大型车企签订固态电池合作协议。

　　2、锂电正极产业链有望持续向好。1）2026 年磷酸铁锂市场有望成为需求大年，则言咨询预测2025年产量预计390 万吨，2026 年将达580 万吨；四代持续紧缺（仅三四家稳定供应）。湖南裕能（301358）、容百科技、天赐材料（002709）等受益。2）近期，中国化学（601117）与物理电源行业协会发布数据显示，2025 年 10-11 月磷酸铁锂成本持续上行， 11 月行业成本区间为16798.2-17216.3 元 / 吨（较 10 月增加 89.6 元 / 吨），市场价格区间 13648.3-15761.3 元 / 吨（平均 14704.8 元 / 吨，较 10 月上涨279.3 元 / 吨）。3）近期，容百科技公告拟收购贵州新仁，交易完成后将持有其93.2%股权；贵州新仁专注磷酸铁锂相关材料研发生产，拥有6 万吨/年磷酸铁锂产线。

　　光储产业链核心观点：中期底部将逐步抬升

　　光伏“反内卷”持续推进，隆基、爱旭、协鑫科技等受益。1）近期，多家光伏头部企业围绕行业自律、反内卷展开讨论并初步形成《光伏行业自律倡议书》，核心内容包括取消光伏行业出口退税、对光伏设备及部件出口/海外制造投资实施窗口指导、2026 年硅料总体供应量控制在80-100 万吨、电池组件开工率不低于70%等，同时明确长单策略与组件价格底线约束。2）近期，工信部明确2026 光伏六大重点工作：以市场化法治化手段加强产能调控、推动落后产能退出以实现产能动态平衡，健全价格监测机制、严打价格违法与质量不达标行为以遏制无序竞争，强化创新驱动以构建产学研用协同创新体系、突破先进技术与设备，完善标准体系以加快强制性国家标准制修订及推进分级分类与碳足迹核算标准应用，敦促行业自律、鼓励企业协商共识并支持行业协会发挥作用，深化国际合作以推动人才、技术、标准国际化助力产业高水平 “走出去”。

　　AI+新能源、风电等产业链核心观点：重视新市场的突破

　　1.机器人持续落地应用场景。1）近期，宁德时代官宣全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池 PACK 生产线在其中州基地正式投入运行，人形机器人 “小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业，标志着具身智能在智能制造领域应用取得突破。2）近期，美的全球首发行业首款六臂轮足式超人形机器人“美罗U”，年底将进驻无锡双高端洗衣机工厂，使生产线换线效率提升30%；未来三年公司计划投入500 亿元，遵循“工业先行、商业跟进、家庭探索”路径，以“三化战略”构建全场景智能生态。浙江荣泰（603119）、科达利（002850）、震裕科技（300953）等受益。

　　2.风电全球景气度超预期。1）2025 年1-11 月，央国企风电项目累计开标117.97GW（612 个项目），陆上风电占比91.33%、海上风电占比8.67%；整机商市场集中度高，运达股份（300772）、金风科技（002202）、远景能源等前五企业合计占比68.02%；11 月单月海上风电价格环比上涨。2）近期，大金重工（002487）正式开工为波兰BC-Wind 海上风电项目制造核心部件，将交付27 根单桩+27 个过渡件（预计2026 年交付，系其首次为国际项目制造全部过渡件）。金风科技、运达股份、大金重工、东方电缆（603606）等受益。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期。