开源证券：地产业基本面仍在筑底 一线城市率先企稳

　　开源证券发布研报称，2026年一季度地产数据延续以价换量趋势，销售、开竣工、投资端整体仍承压。但结构上看，积极信号开始显现：一线城市成交更具韧性，价格环比止跌转涨，3月京沪二手房成交量创近年新高，“小阳春”行情初现。伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据降幅有望持续收窄，二季度或为行业基本面与政策共振的窗口期，板块估值有望持续修复。

　　开源证券主要观点如下：

　　一季度销售数据同比仍降，一线城市表现更具韧性

　　国家统计局发布2026年1-3月商品房投资和销售数据。1-3月，全国商品房销售面积1.95亿平，同比-10.4%(1-2月-13.5%)，其中商品住宅销售面积同比-13.1%;1-3月商品房销售额1.73万亿元，同比-16.7%(1-2月-20.2%)，其中商品住宅销售额同比下降18.5%;1-3月商品房销售均价8841元/平，同比-7.0%。2026年3月，全国商品房销售面积和金额分别同比-7.4%和-13.3%，单月销售均价同比-6.4%，环比+0.7%，价格环比出现企稳迹象。根据该行跟踪重点城市成交数据，2026年前15周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为-11.4%、-17.3%、-33.1%，一线城市市场表现更具韧性;其中第14-15周重点城市成交同比+11.9%，预计4月销售数据表现或将超预期。

　　拿地规模持续下降，开竣工面积同比仍收缩

　　2026年1-3月，全国房屋新开工面积1.04亿平，同比-20.3%(1-2月-23.1%)，其中住宅新开工同比-22.0%。该行跟踪的322城2026年一季度宅地成交面积同比-22%，拿地减少或将持续影响后续新开工数据。1-3月，房屋竣工面积0.98亿平，同比-25.0%(1-2月-27.9%)。2026年3月，全国房屋开竣工面积单月同比分别-17.4%、-19.3%，2022-2025年新开工面积降幅均超20%，该行预计2026年全年行业开竣工规模同比回暖难度较大。

　　开发投资额降幅扩大，房企资金压力犹存

　　2026年1-3月，房地产开发投资额1.77万亿元，同比-11.2%(1-2月-11.1%)，其中住宅开发投资额同比-11.0%，开竣工数据下滑、销售数据低位运行仍影响投资意愿。1-3月，房地产开发企业到位资金2.05万亿元，同比-17.3%(1-2月-16.5%)，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-23.7%、-5.3%、-20.1%、-34.6%(1-2月-13.9%、-5.9%、-21.5%、-41.9%)，国内贷款同比降幅扩大，在销售较弱影响下，房企销售回款资金降幅超20%。

　　推荐标的

　　(1)布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口（001979）、中国金茂、中国海外发展、建发股份（600153）、滨江集团（002244）、越秀地产;(2)住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股（601155）、龙湖集团;(3)“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余（001914）、滨江服务、建发物业。

　　风险提示：(1)行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。(2)政策放松不及预期。