广发证券：26年航空业Q1客座率亮眼 4月需求韧性延续、供给边际收紧

　　广发证券发布研报称，三大航一季度供需同比各增加7.4%/10.3%，客座率同比提升2.3个百分点至85.5%，较19年提升3.1个百分点。票价同比上升、五一预售数据亮眼，在高油价背景下航司主动压缩部分低效运力，带动供给端边际收缩，行业竞争格局持续向好。整体来看，需求保持韧性、假期热度较高，叠加运力收缩，行业供需边际改善，票价向好。板块自3月美伊冲突油价走高调整今，股价和估值处于相对低位，关注逆向布局机会。

　　广发证券主要观点如下：

　　3月全行业需求增速超供给增速，客座率同比提升至高位，其中国内线增幅拉大，国际线供需“剪刀差”进一步走阔

　　据3月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司3月总供给与总需求同比各增加10.8%/15.9%(中国国航（601111）数据为并表山航口径，下同)，约为19年同期的118.9%/124.8%;客座率同比提升3.8个百分点至86.9%，较19年同期提升4.1个百分点。分航线看：国内线供给与需求同比各增加11.4%/13.5%，约为19年同期的125.5%/128.4%;客座率同比提升1.6个百分点至86.4%，较19年同期提升1.9个百分点。国际线供给与需求同比增加9.5%/22.3%，约为19年同期的107.1%/119.6%;客座率同比上升9.3个百分点至88.6%，较19年同期上升9.2个百分点。地区线供给同比增加7.5%，需求同比增加15.5%;客座率同比提升5.6个百分点至81.2%，较19年同期下降1.0个百分点。

　　26Q1航司表现分化，国航增速亮眼，三大航客座率均超过19年水平

　　据一季度三大航主要运营数据公告，三大航一季度供需同比各增加7.4%/10.3%，客座率同比提升2.3个百分点至85.5%，较19年提升3.1个百分点。其中，国航Q1供需同比增加7.6%/13.7%，国内/国际客座率同比分别提升3.5/7.2个百分点至85.6%/83.6%。26Q1，国航/东航/南航整体客座率较2019年分别提升3.0/2.2/4.2个百分点。据一季度民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加4.5%/7.5%，其中国内线合计供需同比增速为6.3%/8.0%，国际线合计供需同比分别变化-1.4%/+5.5%。分航司看，吉祥航空（603885）总供给与需求分别恢复至19年同期的147.2%/149.7%，春秋航空（601021）总供给与需求分别恢复至19年同期的166.5%/167.4%。

　　票价同比上升、五一预售数据亮眼，在高油价背景下航司主动压缩部分低效运力，带动供给端边际收缩，行业竞争格局持续向好

　　据民航管家数据，2026年夏秋航季换季过渡期(3月30日至4月13日)国内航线取消航班数量较2025年同期增加15.81%。价端，3月国内经济舱平均票价为688.1元，同比2025年增长5.3%;五一假期经济舱预售票价为979元，较2025年提升9.6%，较2019年同期提升24.2%。同时，燃油附加费上调已落地，自4月5日起国内航线800公里以下/800公里以上分别上调至60元、120元。整体来看，需求保持韧性、假期热度较高，叠加运力收缩，行业供需边际改善，票价向好。板块自3月美伊冲突油价走高调整今，股价和估值处于相对低位，关注逆向布局机会。首选中国国航(A/H)、春秋航空、吉祥航空、海航控股（600221）、华夏航空（002928）。

　　风险提示

　　关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。