中金：现制茶饮渗透率提升仍延续 头部短中期竞争烈度可控

　　中金发布研报称，现制茶饮未来仍有望保持双位数增速，供给端品类产品创新和全渠道触达渗透、需求端频次提升和场景延展均是主要驱动。现制茶饮在水分摄入中渗透率提升仍在延续，外卖大战扰动下行业将以精细化运营为重，不改集中度提升和强者恒强格局。头部品牌间竞争，该行认为局部或面临一定竞争压力，但产品和品牌定位、选址区域和类型仍有一定差异化属性，短中期竞争烈度可控。

　　中金主要观点如下：

　　现制茶饮供需两端持续扩容，在水分摄入中渗透率提升仍在延续

　　该行认为现制茶饮未来仍有望保持双位数增速，供给端品类产品创新和全渠道触达渗透、需求端频次提升和场景延展均是主要驱动。从现制饮品在总体水分摄入中的渗透率的角度，仍有提升空间(目前仅1.6%vs.美/欧/日分别19%/19%/13%)，因其价格带下移提升可负担、品类露出提升可触达、新鲜制作、高频推新的优势，且现制饮品头部公司GMV较瓶装饮料而言仍有差距(TOP4企业各约300-700亿元vs.瓶装饮料700-1000亿元)。

　　外卖大战扰动不改行业集中度提升和强者恒强趋势

　　23年以来行业竞争仍激烈但随着行业增速常态化和头部企业内功夯实、逐渐由百花齐放和兴衰轮替演变为头部集中和格局趋稳，该行预计未来集中度有望继续提升(25年现制饮品CR4约34%vs.海外50-80%)。25年外卖大战下行业门店普遍“增收不增利”，该行预计26年将以精细化运营为重、大面积价格战风险较低，看好部分头部品牌实现同店好于行业和确定性开店兑现，而中小品牌和单体因综合运营能力较弱或延续出清趋势。针对头部品牌间竞争，该行认为局部或面临一定竞争压力，但产品和品牌定位、选址区域和类型仍有一定差异化属性，短中期竞争烈度可控。

　　风险

　　外卖退坡下同店增长不及预期，竞争加剧，外卖占比过高挤压利润空间。