中金：预计1Q26券商盈利高增 龙头优势突出

　　中金发布研报称，建议关注低估且有望实现基本面改善的券商板块。该行预计在权益市场延续较高景气度的支持下，全年券商业绩仍有望稳健增长。板块低估下，投资的性价比相对较高。建议券商选股回归基本面，建议关注财富管理产品端能力强、三投联动形成差异化优势以及国际业务增长潜力大的券商。此外，关注兼具业绩估值弹性及成长性的互联网券商及金融信息数据服务商。

　　中金主要观点如下：

　　预测1Q2642家上市券商盈利同比增长33%

　　该行预计42家上市券商1Q26合计实现归母净利润575亿元，同比+33%(扣除国泰海通1Q25的非经常性损益，下同);调整后营收1,456亿元，同比+27%。其中，经纪业务是业绩增长的主要驱动，贡献了调整后营收增量的50%，同比+48%;其次是自营，贡献了调整后营收增量的19%，同比+11%。此外，该行预计投行、资管和利息净收入分别同比+39%/+27%/+64%，分别贡献了调整后营收增量的8%/9%/16%。

　　该行预计1Q26业绩高增主要得益于权益市场1-2月的高景气与固收市场的同比回暖

　　1)1Q26市场日均股基成交额同比+75%至3.1万亿元，该行预计驱动经纪业务高增;同时1-2月权益市场整体偏暖，全A涨跌幅为+8%，给权益客需业务(尤其是跨境北向收益互换)和权益自营业务带来机会，而3月市场震荡对1Q整体业绩略有拖累，1Q全A累计涨跌幅下滑至-1%。此外，两融、资管和一级市场的投行、直投、另类投资也部分受益于二级权益市场的支撑

　　2)1Q26利率略有下行下中证全债(净价)涨幅为0.25%，驱动固收自营同比有所回暖，但考虑到1Q25部分券商兑现了其他债权投资的部分积累的浮盈，该行预计固收自营增长或略乏力。

　　该行预计1Q26增速将分化，龙头券商优势突出

　　该行预计1Q26龙头券商凭借在客需业务上的牌照优势，或更受益于机构投资A股需求提升带来的资本金业务需求的增长，特别是境外机构的跨境投资需求的增长;同时，在二级市场科技主线机会下，其直投/另类投资也有更多优质项目，或得以实现估值的提升。

　　风险

　　权益市场景气度下行;固收市场大幅波动;监管政策超预期。