东方证券：中东冲突造成短期全球性供给收缩 化工行业景气加速修复

　　东方证券发布研报称，中东冲突造成短期全球性供给收缩，通过加快下游对高价接受度，加快行业高库存去化的方式，使化工行业景气加速修复的变化。中东冲突爆发后，MDI与TDI价格和价差出现大幅上涨，待冲突结束，龙头企业的话语权，以及行业集体性的盈利导向，将使MDI/TDI维持在新的价格和盈利中枢。此外，重点推荐聚酯瓶片和PVC，中东冲突前后，行业供需的始态和终态可能并没有显著变化，但行业库存的大幅下降，也将使景气度站上新台阶，并延续前期逻辑继续不断改善。

　　东方证券主要观点如下：

　　中东冲突是一个加速器

　　种种变化都表明中东冲突已经见到了缓解的曙光，市场对于冲突的波折和油价的波动也在渐渐脱敏。东方证券认为，主要原因是市场对于中东冲突的认知更多是一次脉冲式行情，对于中长期趋势并没有造成明显改变。但本次中东冲突带来最大的变化就是短期内全球性的供给缺失，以冲突前国内“反内卷”政策引领行业景气修复的逻辑来评估，中东冲突可以看成是一个“反内卷”的加速器。通过更大级别的供给限制，加速了下游对高价的接受度，加速了高库存的去化。这种短期扰动加速长期趋势的变化，比短期价格脉冲更值得重视。

　　价格加速上涨利好格局优势行业

　　冲突爆发前主要推荐的行业之一是聚氨酯，主要逻辑是聚氨酯行业龙头万华化学（600309）主动调整经营策略，从份额导向转向利润导向。同时，业内其他主要企业都面临非常严峻的经营压力，有较强的提价降低亏损意愿。中东冲突爆发后，MDI与TDI价格和价差出现大幅上涨。主要原因：一是，海外竞争对手成本比国内企业提升更多；二是，供应链紧张的氛围为聚氨酯企业带来了非常好的提价窗口期。待冲突结束，龙头企业的话语权，以及行业集体性的盈利导向，将使MDI/TDI维持在新的价格和盈利中枢。

　　库存加速去化利好供需改善行业

　　重点推荐的另外两个行业是聚酯瓶片和PVC。冲突发生前，这两个行业已经表现出供需改善，库存持续去化，景气度逐渐修复的趋势。冲突发生之后，石化原料的短缺使供应端，特别是海外企业的供应突然收缩，驱动行业库存快速下降。而且石化原料短缺时期越长，化工品的供应问题就会越严重。因此中东冲突前后，行业供需的始态和终态可能并没有显著变化。但行业库存的大幅下降，也将使景气度站上新台阶，并延续前期逻辑继续不断改善。

　　标的方面

　　1)价格加速提升：MDI/TDI行业的万华化学(600309.SH)；2)库存加速去化：聚酯瓶片行业的万凯新材（301216）(301216.SZ)，PVC行业的中泰化学（002092）(002092.SZ)、新疆天业（600075）(600075.SH)等。

　　风险提示

　　中东冲突局势变化；需求不及预期；假设条件变化影响测算结果。