时间换空间，“反内卷”下钢铁板块仍值得配置

　　信达证券（601059）近日发布钢铁行业周报：截至4月10日，样本钢企高炉产能利用率89.7%，周环比增加0.75百分点。截至4月10日，样本钢企电炉产能利用率62.6%，周环比增加1.41百分点。截至4月10日，五大钢材品种产量760.7万吨，周环比增加7.47万吨，周环比增加0.99%。截至4月10日，日均铁水产量为239.38万吨，周环比增加1.99万吨，同比增加0.65万吨。

　　以下为研究报告摘要：

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.36%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨4.47%，长材板块上涨1.26%，板材板块上涨3.62%；铁矿石板块上涨1.35%，钢铁耗材板块上涨4.55%，贸易流通板块上涨1.17%。

　　供给情况。截至4月10日，样本钢企高炉产能利用率89.7%，周环比增加0.75百分点。截至4月10日，样本钢企电炉产能利用率62.6%，周环比增加1.41百分点。截至4月10日，五大钢材品种产量760.7万吨，周环比增加7.47万吨，周环比增加0.99%。截至4月10日，日均铁水产量为239.38万吨，周环比增加1.99万吨，同比增加0.65万吨。

　　需求情况。截至4月10日，五大钢材品种消费量896.0万吨，周环比下降2.89万吨，周环比下降0.32%。截至4月10日，主流贸易商建筑用钢成交量10.2万吨，周环比增加0.46万吨，周环比增加4.73%。

　　库存情况。截至4月10日，五大钢材品种社会库存1333.9万吨，周环比下降27.63万吨，周环比下降2.03%，同比增加13.35%。截至4月10日，五大钢材品种厂内库存479.1万吨，周环比下降9.90万吨，周环比下降2.02%，同比下降1.00%。

　　钢材价格&利润。截至4月10日，普钢综合指数3439.0元/吨，周环比下降9.42元/吨，周环比下降0.27%，同比下降1.29%。截至4月10日，特钢综合指数6634.3元/吨，周环比下降1.96元/吨，周环比下降0.03%，同比下降0.60%。截至4月10日，螺纹钢高炉吨钢利润为77元/吨，周环比增加8.0元/吨，周环比增加11.59%。截至4月10日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-93元/吨，周环比下降15.0元/吨，周环比下降19.23%。

　　原燃料情况。截至4月10日，日照港（600017）澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为757元/吨，周环比下跌12.0元/吨，周环比下跌1.56%。截至4月10日，京唐港主焦煤库提价为1650元/吨，周环比持平。截至4月10日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平。截至4月10日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.52天，周环比下降0.1天，同比增加0.1天。截至4月10日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.92天，周环比下降0.3天，同比下降0.9天。截至4月10日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.33天，周环比下降0.6天，同比增加0.6天。

　　本周，截至4月10日，日均铁水产量为239.38万吨，周环比增加1.99万吨，同比增加0.65万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降2.03%，五大钢材品种厂内库存周环比下降2.02%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌12.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。中国钢铁工业协会副会长骆铁军近期透露，国家各部委正结合“十五五”规划要求，研究细化产能产量调控措施，核心方向是压缩过剩产能，重点推动落后低效产能有序退出，综合整治行业“内卷式”竞争。同时，2026年行业将继续执行粗钢产量压减目标，《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确继续压减粗钢产量，预计2026年我国粗钢产量降至9.3亿吨。严禁新增冶炼产能；产能置换办法也已完成修订，对低碳工艺、兼并重组、高端特钢项目给予差别化支持，明确2027年起不同企业间炼铁、炼钢产能不再允许置换。此外，需要注意的是，2026年以来，受原料成本高企叠加钢价低迷影响，钢铁行业盈利明显承压。1—2月行业利润总额-24.7亿元，为唯一亏损子行业，我们预计上市钢企一季度业绩亦将面临阶段性压力。展望未来，伴随供需格局优化，我们预计行业盈利有望于二、三季度迎来环比修复窗口期。综合以上，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显。

　　投资建议：基于对钢铁产业周期的研判，站在当下，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇，维持行业“看好”评级。基于以上判断，自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁（000932）、首钢股份（000959）、山东钢铁（600022）、沙钢股份（002075）、三钢闽光（002110）等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份（600019）、南钢股份（600282）、马钢股份（600808）、新钢股份（600782）、鞍钢股份（000898）等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢（000708）、久立特材（002318）、方大特钢（600507）、抚顺特钢（600399）、常宝股份（002478）、武进不锈（603878）、友发集团（601686）等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源金岭矿业（000655）、大中矿业（001203）、方大炭素（600516）、河钢资源（000923）等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。（信达证券 高升,刘波,李睿）