中信建投：中国医疗器械成长逻辑重塑 关注出海与并购趋势

　　中信建投（601066）发布研报称，中国医疗器械行业成长逻辑已经逐步从国产替代转为创新与国际化，医疗器械产品研发也从过往的跟随为主逐步转向并跑乃至领跑。细分医疗器械领域百花齐放，心血管、消费医疗、脑机接口、手术机器人等领域诞生大单品或大赛道。此外，近年来结构性心脏病、外周介入、神经介入、肿瘤早筛等领域陆续有BD项目落地。部分国内器械公司被海外器械龙头收购后有望加速出海。

　　中信建投主要观点如下：

　　创新是医疗器械永恒的主题，发明式创新产品推动临床诊疗方式变革

　　过去20年诸多海外公司依托大单品的发明式创新推动行业变革，Edwards(爱德华)在瓣膜领域的创新，推动瓣膜病从外科到介入的术式变化；Intuitive(直觉外科)的达芬奇手术机器人独占鳌头，使得微创外科手术更为便捷和精准；Dexcom(德康)与Abbott(雅培)在CGM领域的你追我赶，成就了近百亿美元的广阔市场；Shockwave凭借冲击波球囊(IVL)的产品创新，让血管钙化治疗有了更好的解决方案。

　　从跟随到并跑，从改进式创新到突破式创新，国产医疗器械从进口替代逐步转向创新与出海

　　近年来国产企业的研发实力逐步增强，在诸多前沿技术领域，与海外龙头站在同一起跑线：联影医疗的全身PET/CT、5TMR处于全球领先水平、迈瑞医疗（300760）推出全球首个重症AI大模型、脑机接口国产公司与海外龙头站在同一起跑线上、国产腔镜机器人的5G远程技术领先海外龙头等。展望未来，中国医疗器械行业将出现更多Me-better的产品，从性价比优势走向性能优势；也将出现更多First-in-class的发明式创新产品，引领行业变革。

　　医疗器械创新方向

　　细分医疗器械领域百花齐放，心血管、消费医疗、脑机接口、手术机器人等领域诞生大单品或大赛道。心血管领域的PFA、IVL、RDN、TAVR等仍处于渗透率较低阶段；消费医疗领域的CGM、隐形正畸、PIOL等全球竞争格局较好，国产企业产品力对标海外龙头并加速出海；手术机器人领域直觉外科一家独大，国产企业海外快速放量；脑机接口、AI医疗等新技术领域星辰大海。

　　国内政策支持：全链条支持高质量发展+优先审批+支付政策优化，推动创新器械行业蓬勃发展

　　1)2025年1月，国务院办公厅发布了《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，随后各地政府陆续发布相关支持政策；2)2025年12月，国家药监局发布《优先审批高端医疗器械目录(2025版)》，涉及肿瘤治疗、高端影像、脑机接口、手术机器人、结构性心脏病等领域，加速创新器械的获批；3)国家医保局表示在DRG/DIP等支付方式改革中会充分考虑新技术、新药品、新器械的应用。

　　出海与并购趋势：医疗器械行业自主出海较多，BD及并购事件逐步增加

　　立足国内的人口数量、医生经验、临床数据、工程师红利和产业链优势，中国医疗器械创新正在逐步走向全球。国产医疗器械出海形式多样，大多依托自主出海，如迈瑞医疗、南微医学等公司依托创新能力强的产品，在海外高增长，海外收入占比已达50%左右，已成为全球性龙头之一。创新药近年来BD项目快速爆发，多个国产创新药品种通过BD方式实现快速出海，相关经验值得医疗器械领域借鉴。近年来结构性心脏病、外周介入、神经介入、肿瘤早筛等领域陆续有BD项目落地。部分国内器械公司被海外器械龙头收购后有望加速出海。

　　风险提示

　　研发或商业化进度不及预期、市场竞争加剧、专利纠纷、地缘政治冲突及汇率波动、集采降价等医保政策变化等风险。