中信证券：26Q1行业经营承压 看好家电龙头后市表现

　　中信证券发布研报称，26Q1家电行业受海内外需求和原材料价格影响，整体表现较弱。家电行业经营承压，龙头业绩稳健，建议关注白电和黑电龙头。该行认为白电龙头26Q1业绩有望稳健增长;黑电龙头业绩或展现一定弹性;小家电和厨电行业整体等待复苏，或有结构性亮点。考虑当前的估值和股息率水平，该行看好家电龙头的后市表现。

　　中信证券主要观点如下：

　　白电：空调&洗衣机出货高增，冰箱表现平稳，龙头业绩稳健

　　根据产业在线，26M1-26M2空调/洗衣机/冰箱内销出货量同比增速为-3%/-6%/-10%;外销出货量累计同比增速为-4%/+24%/+15%，空调内外销需求较弱;洗衣机内外销整体出货实现近双位数增长，冰箱内外销整体稳健增长。价格层面，在原材料成本压力下，白电各品类均价均有所抬升。该行预计白电龙头26Q1业绩或稳健增长。

　　黑电：行业量跌价升，高端表现较强

　　据奥维云网，26M1-26M2电视线上累计销额同比增速为-15%，其中量同比-30%，价同比+21%，行业均价和利润率优化。根据产业在线，26M1-26M2海信视像（600060）和TCL电子外销出货累计增长9%/16%。考虑到产品结构优化对均价和利润率的帮助，该行预计26Q1黑电龙头利润同比增速或表现亮眼。

　　厨电：地产拖累需求，等待业绩回暖

　　根据国家统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘等待复苏。根据AVC，26M1-26M2油烟机线上销额增速为-8%;集成灶因市场集中在商品房销售下滑较多的三四线城市而持续承压，26M1-26M2线上销额同比下滑27%。该行预计传统厨电企业26Q1业绩同比或呈个位数下滑，集成灶企业仍需等待需求复苏。

　　小家电：大盘需求不足，企业业绩承压

　　根据AVC，26M1-M2电饭煲/电磁炉/豆浆机/养生壶/扫地机线上销额累计增速约为-1%/-10%/2%/-3%/-8%，在去年高基数的基础上增速承压。考虑到小家电行业壁垒相对较低，各企业拓展品类压低利润率，该行预计小家电公司26Q1业绩或有一定压力。

　　风险因素：

　　海外市场增长不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;国际贸易局势突变风险;补贴政策不及预期风险;竞争日益加剧风险。