招商证券：美联储进入降息周期 把握工具行业投资机会

　　招商证券发布研报称，2025年，消费品出口链的外部扰动因素较多，景气度呈现结构性分化，摩托车和全地形车持续景气，其他细分方向增速逐季度下降。2026年，关税问题缓和，运费处于较低位置，美联储已经开启新一轮降息周期，将刺激美国消费和投资活动，促进美国地产周期触底回暖，首推受益于美国地产复苏的工具行业，其次建议持续关注卫浴泵行业、国产摩托车出海。

　　招商证券主要观点如下：

　　2025年回顾：外部扰动因素较多，景气度结构性分化

　　消费品出口链公司所处的行业较广泛，增长的动因各不相同，因此行情多由自下而上驱动，个股之间逻辑相对独立，板块效应不强。今年以来出口链公司的机构持仓占比普遍较低，前三季度收入增速和净利润增速呈现逐季度下降的趋势，主要受关税影响，海外客户提早进行备货。但出口链仍存在景气度持续超预期的细分方向，如摩托车、全地形车等，因此相关公司业绩持续高增，股价表现也较好。

　　2026年展望：宏观环境改善，基本面向好

　　宏观环境方面，2026年，关税问题缓和，运费处于较低位置，美联储已经开启新一轮降息周期，将刺激美国消费和投资活动，促进美国地产周期触底回暖，首推受益于美国地产复苏的工具行业，其次建议持续关注卫浴泵行业、国产摩托车出海。

　　工具行业

　　工具需求与美国地产行业景气度直接相关，地产行业对房贷利率高度敏感，目前受高利率压制，地产周期处于1999年以来的底部区域。随着美联储降息落地，房贷利率下降，新房/二手房销量有望恢复增长，进而带动工具需求恢复。

　　塑料卫浴泵行业

　　主要用于按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等水上康体设施，在欧美地区需求较为旺盛。塑料卫浴泵一方面作为新建工程配套设施，与北美地产开发直接相关，另一方面也可作为存量工程的消费升级，在利率水平较高时，需求也会受到压制。因此未来随着降息落地，塑料卫浴泵的需求有望增长。

　　摩托车行业

　　全球摩托车市场空间广阔，需求具有韧性。根据Statista的数据，2023年全球摩托车行业销量达到5460万辆，同比+2.44%，市场规模达到1396亿美元，同比+2.72%。行业竞争格局呈现日系品牌领跑、印度品牌居第二梯队、中国品牌突围、欧美品牌坚守高端细分市场的特征。目前，国产品牌出海逐渐摆脱对低端通勤车型的依赖，向大排量、电动化等高附加值方向转型，逐步进入欧美市场，有望在全球持续提升市占率。

　　重点推荐：巨星科技（002444）(手工具+电动工具)、泉峰控股(电动工具+园林工具)建议关注：凌霄泵业（002884）、春风动力（603129）(中小盘)、隆鑫通用（603766）(汽车)、涛涛车业（301345）(汽车&家电)等。

　　风险提示：欧美经济衰退、原材料价格大幅上涨、关税风险。