方正证券：津巴布韦锂矿出口政策左右市场预期 关注二季度板块投资机会

　　方正证券发布研报称，津巴布韦政府为促进锂产业延伸，提出11项解禁条件，重点要求企业于2027年前建成硫酸锂工厂，并征收10%出口税、实行出口配额管理。当前仅少数企业具备相关产能，按期达标难度大，出口恢复存博弈空间。关注供给端事件冲击下，碳酸锂价格维持高位并向上突破带来的投资机会。

　　方正证券主要观点如下：

　　津巴布韦推动锂产业延伸，为锂资源供应带来变数

　　2026年4月，津巴布韦政府就锂矿出口恢复的条件向该国7家锂资源生产商发出公告。2026年3月以来，津巴布韦政府禁止锂精矿出口已超过1个月，本次政府公告标志着津巴布韦锂精矿恢复出口进入博弈期。

　　解禁先决条件繁多

　　津巴布韦政府提出的解除出口禁令的11项先决条件中涵盖选矿设施、硫酸锂工厂建设；锂精矿出口税；锂精矿出口配额以及设计企业经营管理、信息发布等多项要求。该行认为其政策目的为鼓励外商加大在津巴布韦的投资，延长锂精矿下游产业链，进而把锂产业发展的红利更多的留在当地。但是，这一政策目标也将导致当地锂资源开发的成本上升，投资回收期延长，对碳酸锂资源供给带来不确定性。

　　硫酸锂工厂按期建成难度大，后续仍存博弈空间

　　在具体的先决条件中，建设硫酸锂工厂是实现难度较大，但津巴布韦政府又高度重视的部分。该要求最早于2025年6月提出，此后津巴布韦政府一直没有放弃对锂矿企业延伸在津产业布局的要求。津巴布韦政府提出，企业需要提交书面承诺，明确建设硫酸锂工厂的时间规划，且工厂需要在2027年1月1日之前建成。且每月企业需要向津巴布韦政府成立的专门委员会提交项目进展报告。目前，华友钴业（603799）在当地已建成5万吨硫酸锂项目。其余企业的硫酸锂工厂均为规划或建设过程中。该行认为考虑合理的项目建设周期，津巴布韦企业在2027年年初完成所有锂精矿产量对应硫酸锂产能建设的可能性较低。这意味着企业与政府的协商可能还将延续，但也可能会导致津巴布韦新建锂矿产能的产量释放不及预期。

　　增加出口配额管理，规范锂精矿出口程序

　　先决条件中提出，对所有锂精矿出口征收10%的出口税；且政府将向生产企业下达核定的锂精矿出口配额。2025年津巴布韦征收的锂精矿出口税率为5%，2026年开始出口税率有所上调。出口配额方面，考虑到津巴布韦在全球锂资源供给中所占的比例并不具备定价权，且过去在津巴布韦出口锂精矿也需要获得政府许可，该行认为该出口配额应当是配合硫酸锂工厂建设的政策工具。即具备选矿厂且做出了明确的硫酸锂工厂建设承诺的企业，政府将给予锂精矿出口配额。该行认为政府推出出口配额是为了规范锂精矿出口程序，但配额制度本身同样为津巴布韦锂资源供应带来了不确定性。

　　锂精矿库存有助于平滑出口禁令的短期冲击，但资源民族主义政策对供给带来的扰动不可忽视

　　该行认为若津巴布韦在4月恢复锂精矿出口，考虑到各家企业、贸易商在港口囤积的锂精矿库存，其对国内的原料供应冲击是可以被平滑的。但考虑到国内本就处于低位的锂盐库存状态，若津巴布韦锂精矿出口恢复时间晚于预期，则在二季度对锂供给的冲击仍将体现。且由于后续的硫酸锂工厂建设和配额管理均存在不确定性，该行认为2026年全球锂资源供给增量存在下修空间。

　　海湾冲突带来高油价，锂电新能源战略价值提升

　　霍尔木兹海峡封锁以来，全球油价飙涨。包括澳大利亚在内的许多国家出现了汽油、柴油储备不足的情况。该行认为这也将加快各国转向新能源的步伐，以减轻对原油的依赖，进而利好包括碳酸锂在内的上游能源金属。

　　投资建议

　　关注板块内优质资源公司，关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盐湖股份（000792）、永兴材料（002756）、大中矿业（001203）、国城矿业（000688）等。也关注津巴布韦锂矿出口落地后，津巴布韦相关锂资源企业价值回归，如中矿资源（002738）、华友钴业、盛新锂能（002240）、雅化集团（002497）。

　　风险提示

　　高锂价下需求增长不及预期；全球锂资源产能建设进度快于预期；海湾冲突烈度超预期升级带来系统性风险。