国信证券：全球生物医药投融资复苏 助推CXO行业需求向好

　　国信证券发布研报称，全球生物医药投融资明确复苏，2025年融资额同比增长4%，为CXO行业注入增长动力。其中，CDMO领域受新分子疗法爆发式增长驱动，需求韧性强劲；CRO领域受益更直接，临床CRO复苏快于临床前，行业景气度持续上行。中国企业凭借综合优势，在化学CRDMO领域中期地位稳固。

　　国信证券主要观点如下：

　　全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好

　　全球生物医药投融资已迈入明确复苏通道，为CXO行业需求增长注入强劲动力。2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，同比增长3%，累计融资额604亿美元，同比增长4%。CDMO方面，全球药品市场的平稳增长为CDMO行业筑牢需求根基，新分子疗法的爆发式增长更开辟了核心增量空间；CRO方面，作为研发链条的核心环节，其受投融资复苏的驱动更为直接，业绩兑现的确定性与增长弹性显著增强，行业景气度持续上行。

　　CDMO：具有强劲需求韧性，新分子引领增长

　　生物CDMO方面，以Lonza、Samsung Biologics、Fuji为代表的海外生物CDMO业绩表现十分亮眼，2025年业绩同比实现较高增长，稳步推进的资本开支与持续扩容的产能布局，为高效率的订单交付提供保障。化学CDMO领域，全球多肽、ADC、寡核苷酸等药物市场有望保持双位数复合增长，国内龙头CDMO企业布局领先；相比欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，该行认为中国企业在化学CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动。推荐关注：药明康德（603259）、药明合联、凯莱英（002821）等。

　　CRO：呈现温和复苏态势，从收入端来看，临床CRO复苏快于临床前CRO

　　全球生物医药投融资回暖持续释放积极信号，一方面有效缓解了biotech企业的资金压力、推动其重启或加速研发项目，另一方面推动跨国药企“扫货”热潮。双重因素共同加速医药研发管线的推进节奏。新药IND的恢复性增长已在临床CRO企业业绩中兑现，IQVIA、Fortrea、MedPace等海外龙头均实现稳健增长，国内市场同样呈现量价齐升格局，泰格医药（300347）营收同比已重回正增长通道。临床前CRO领域，实验动物相关订单已率先触底反弹，后续增长确定性增强。推荐关注：昭衍新药（603127）等。

　　风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能不及预期风险等。