中信证券：煤价和业绩回暖效应或逐步显现 看好Q2板块行情

　　中信证券发布研报称，中东地区冲突预期反复扰动，国内外能源价格波动加大，但整体趋势向上。后续若该地区冲突持续，煤价有望超预期上涨；即便冲突缓和，霍尔木兹海峡通行及中东地区能源生产恢复至冲突前水平也需要时间，因此当前形势整体利好Q2国内煤价预期改善。板块在调整过后，若煤价预期出现新的催化剂，行情有望继续向上；同时，从煤价及相应化工品价格预期，冲突以来的涨价效应在Q2可更充分体现，利好板块Q2旺季行情展开。

　　中信证券主要观点如下：

　　2026年Q1行业均价同比涨跌互现，冶金煤同比改善明显。

　　2026年Q1，各煤种均价同比表现有差异，动力煤均价同比小幅下降居多，作为动力煤标杆煤价的秦港5500大卡动力煤市场价平均约在719元/吨，同比下降约1.5%；相应的年度长协煤价同比仅下降1.16%。无烟煤价格同比降幅普遍超过10%。冶金煤同比表现最好，多数口径煤价同比涨幅超过10%。

　　2026年Q1跟踪的样本上市公司净利润或同比增长2.2%。

　　国家统计局数据显示，2026年前2月，煤炭开采和洗选业规模以上企业实现利润总额531.3亿元，同比增长4.88%。该行预测主要跟踪的煤炭开采板块样本上市公司2026年Q1加总净利润同比约增长2.2%，其中动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比分别变动+1%/+21%/-19%。龙头动力煤公司因年度长协占比较高且年度长协价格同比跌幅少，业绩稳中有增；冶金煤公司因煤价同比显著上涨，低基数效应下业绩改善最为明显。

　　短期基本面展望：继续看好Q2煤价走势，煤价上涨效应Q2或体现更为充分。

　　今年以来，印尼产量配额预期下降、中东冲突等因素带动煤价逐步回升；虽然国内煤炭现货价格涨幅较为缓慢，但看好Q2煤价中枢的持续抬升，主要有三点理由：1)国内外夏季旺季需求或在5月下旬开始形成共振，加之日韩等存在高卡煤对天然气的结构性替代需求，海外煤价或进入新一轮上涨通道，带动国内现货价格上涨；2)国内火电需求今年以来表现好于预期，后续趋势有望延续；3)煤化工盈利维持高位或带动化工耗煤需求进一步增加。该行预计Q2动力煤价均价或涨至800元/吨以上，焦煤价格也有望环比上涨。同比角度，煤价、化工品价格的涨价效应或充分显现，均价同比或出现大幅改善，Q2板块业绩同比增长或更为强劲。

　　风险因素：

　　地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；安监力度有所放松，导致供给增加；天气因素扰动或影响煤价预期。