国泰海通证券：3月节后需求恢复 造纸业盈利持续改善

　　国泰海通证券发布研报称，3月文化纸厂报价微涨，盈利回升，但下游需求恢复有限；白卡纸因供应宽松、需求不稳而价格下跌；箱瓦纸在规模纸厂拉涨下盈利回升，但下旬供需矛盾显现。废纸价格环比上涨，价格环比上涨。木浆市场整体偏弱，进口阔叶浆均价跌幅收窄。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　文化纸：纸厂报价环比微涨，盈利继续回升。

　　截至3月27日，70g木浆高白双胶纸市场月均价为4728元/吨，环比+0.06%，同比13.23%。影响价格走势的主要因素有：1)月初部分纸企报盘上调，北方市场经销商小幅跟涨，成交重心局部上移；2)春节后下游需求恢复有限，社会面订单跟进不足，且部分下游商品出口发运减少，印厂采买积极性偏低，带动成交下滑；3)部分书商、出版社开始招标，个别价格略低，加重市场观望情绪，经销商出货偏商谈；4)上游木浆市场跌多涨少，双胶纸成本面利好支撑不足。

　　白纸板：供需差整体扩大，白卡纸价格环比下跌

　　截至3月27日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4237元/吨，环比-0.75%，同比-1.56%。影响3月价格走势的原因有：1)纸厂春节期间库存普遍积累，且本月西南及华南产线增加白卡纸排产，市场供应整体宽松；2)终端需求阶段性放量，但订单延续性不强，且原纸出口受阻，中下旬市场出货陆续减缓；3)贸易商看空情绪提升，成交陆续让利。

　　箱瓦纸：节后规模纸厂拉涨，盈利回升

　　截至3月27日，中国箱板纸市场价月均价3592元/吨，环比+1.67%，同比-1.03%。影响3月价格变动的原因主要有：1)规模纸厂月内持续拉涨，中上旬涨价落地较为顺利，中小纸厂积极跟涨，市场涨价气氛相对浓厚，市场成交重心上移，交投向好，下旬中小纸厂接单放缓，跟涨积极性不高；2)纸厂开工逐步恢复正常，库存增加，供应压力增加。中上旬下游包装厂逢低补库，下旬订单一般影响下，对于原纸多维持刚需，供需矛盾逐步凸显；3)上游主要原料废纸均价偏上运行，成本面利好于箱板纸价格运行。

　　废纸：国废消费量环比上升，价格环比上涨

　　截至3月27日，废黄板纸市场月均价为1522元/吨，环比+0.59%，同比+0.59%。影响价格走势的主要原因有：1)春节产生的废纸货源供应有所减少，多数纸厂到货量有所减少，废黄板纸供应呈现先高后低趋势；2)南方降雨较多，影响区内废纸交投，市场价格有所上涨；3)龙头纸企废纸采购价格稳步上调，市场看涨气氛逐步回升。

　　木浆：下游需求放量相对有限，阔叶浆价基本持平

　　3月进口木浆交投偏刚需。影响3月价格走势的主要因素包括以下几个方面：1)上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下滑至低位，在基差报价模式以及需求疲弱双重影响下，进口针叶浆均价承压下滑。2)进口阔叶浆外盘接连报涨，对冲浆价下滑速度，进口阔叶浆均价跌幅收窄。3)进口本色浆和进口化机浆市场供需变动有限，价格随大势下跌。4)下游纸厂降本增效，不利于浆市过高运行及有效去库。

　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。