东兴证券：快递行业反内卷持续发力 通达系单票收入同比提升明显

　　东兴证券发布研报称，2026年2月全国快递服务企业业务完成量约121.1亿件，同比下降约10.9%，业务量增速同比为负主要系春节错期影响。若加总1-2月数据，则业务完成量同比增长约7.1%。25年双十一以来需求略低预期给行业造成了一定压力，但通达系单票收入依旧维持在较高水平，这体现出反内卷对快递行业价格端的强支撑作用。2026年快递行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，目前行业处于上行周期的前段，后续盈利能力有望持续恢复。

　　东兴证券主要观点如下：

　　反内卷仍在发力，件量增速维持较低水平

　　2026年2月全国快递服务企业业务完成量约121.1亿件，同比下降约10.9%。若加总1-2月数据排除春节错期影响，则业务完成量同比增长约7.1%。去年同期的高基数以及去年下半年开始强化的反内卷政策，导致行业逐步从重数量向重质量转变，业务量增速处于较低水平。

　　2月顺丰件量增速显著高于行业均值，春节期间顺丰表现一贯较为强势，属于是正常现象。通达系企业中，圆通与申通维持了行业均值以上的增速，其中圆通展现出对市场份额较强的诉求，申通则得益于并表丹鸟后的件量增长。韵达件量增速较低。

　　2月通达系单票收入同比增长较明显

　　价格方面，2026年2月行业单票价格同比提升12.2%，若考虑1-2月合计的单票价格，则26年较25年同期提升约0.8%。由于反内卷的影响，预计今年行业单票收入水平能够较去年实现维持或略增。

　　通达系方面，2月申通和韵达单票收入同比分别实现19.6%和15.4%的增长，体现出反内卷对行业价格端的增益，其中申通单价提升还与并表丹鸟有一定联系。圆通单票收入同比增长3.4%，涨幅较低主要系去年同期基数较高。环比看，申通、韵达和圆通2月单价分别环比提升3.8%、4.7%和6.7%。顺丰单票收入同比提升6.8%，环比提升4.1%。结合较高的件量增速，2月顺丰实现量价齐升，整体表现较为亮眼。

　　投资建议

　　行业增速下行导致存量市场重要性凸显，价格战逻辑或将有所改变，服务质量的提升会被抬到更加重要的位置上，这有助于实现高质量可持续发展。建议重点关注服务品质领先的龙头中通快递-W(02057)和圆通速递（600233）(600233.SH)，以及经营数据改善较明显的申通快递（002468）(002468.SZ)。

　　风险提示

　　行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等。