财通证券：食品饮料行业复苏改善在途 底部价值凸显

　　财通证券（601108）发布研报称，食品饮料行业外部环境不确定增强，风格切换对内需的关注度提升，当前应寻找：1）“基本面底部+高股息+成本不受地缘冲突扰动”品种；2）涨价预期品种；3）业绩趋势强的标的。对于农产品涨价链来说，上游添加剂最直接受益，其次调味品存在潜在提价预期。

　　财通证券主要观点如下：

　　食品饮料：Q1呈现改善趋势，Q2低基数下有望延续

　　整体来看，一季度在春节错期叠加超长假期的背景下，报表端整体延续改善态势，特别是与出行相关的餐饮链，其在一季度的前瞻中基本面表现相对领先。另一方面，产业逻辑强的方向，Q1前瞻中依然延续高景气，例如新业态、燕麦、能量饮料、无糖茶、低温奶等，主要集中在“开店和大健康”两个方向。

　　白酒板块：茅五春节动销超预期，行业同比降幅收窄

　　2026年春节期间，白酒市场呈现结构性分化态势，贵州茅台（600519）和五粮液（000858）在本轮春节动销中表现突出。全行业来看，春节期间渠道去库存进展明显，酒企普遍未将开门红作为硬性目标，回款和发货大多理性谨慎。预计2026年一季度，白酒板块整体收入同比虽仍承压，但降幅较前期有所收窄，头部酒企受益于品牌力及渠道掌控能力，收入和利润表现亦有望优于行业整体，二三线酒企压力仍在。

　　大众品板块：春节错期下，需求有所改善，餐饮链表现相对较优

　　1）啤酒：销量预计持平，酒企通过产品创新及O2O等渠道拓展拉动增长。2）零食：年货节贡献显著，量贩零食渠道仍是重要增量贡献。3）速冻：行业β有所企稳，龙头公司α显现，集中度有望加速提升，且净利率延续改善趋势。4）调味品：基础调味品改善显著，复合调味品C端低基数下有弹性，B端维持稳健增长。5）软饮料：饮料延续分化态势，龙头东鹏饮料（605499）高增延续，细分小饮料如香飘飘（603711）、均瑶健康（605388）等具备独立逻辑。6）乳制品：乳制品需求寻底，低温趋势明显，毛销差提升，净利有弹性。

　　投资建议

　　调味品具备潜在提价预期，主因行业上游大豆期货上涨，叠加下游需求修复且基本面较2021年更良性，行业格局一超多强，提价逻辑最顺，关注海天味业（603288）和中炬高新（600872）。上游添加剂关注晨光生物（300138），农产品涨价受益品种。高股息且不受外部环境影响的：白酒、啤酒和乳制品。白酒档期预期重回低位，贵州茅台和春季糖酒会或提升预期，当前重点关注：贵州茅台和金徽酒（603919），关注五粮液、泸州老窖（000568）、迎驾贡酒（603198）。啤酒当前预期低，且具备旺季日历效应，有望随餐饮修复，吨价回升，重点关注：青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729），关注重庆啤酒（600132）。乳制品上游原奶预期上行，当前需求企稳，且头部公司风险出清，关注：伊利股份（600887）、蒙牛乳业、优然牧业。基本面强劲的标的，主要集中在餐饮链、大健康和开店方向：1）餐饮链持续关注安井食品（603345）、颐海国际、天味食品（603317）；2）大健康关注西麦食品（002956）和新乳业（002946）；3）开店方向关注万辰集团（300972）和锅圈。

　　风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。