中信建投：地缘冲突驱动周期拐点 一次性手套迎来提价修复新阶段

　　中信建投（601066）发布研报称，一次性手套行业于2024年开始进入行业价格与盈利能力修复阶段，2026年中东地缘冲突导致原油价格暴涨，手套行业原材料与能源价格随之上升，有望加速行业盈利能力的修复过程。近期相关公司股价大涨，该行认为背后演绎的是中东地缘冲突对供给端的影响，以及手套价格和利润涨幅及其持续性的预期差。中国是全球一次性手套主要出口国之一，具备成本优势和全球化布局能力的龙头企业，将迎来较大利润弹性。

　　中信建投主要观点如下：

　　一次性手套行业具有一定的周期属性，2024年开始行业回暖

　　从投资研究框架来看，供给和需求端变化引起量价波动带来投资机会，有成本优势的厂商更将有更明显的利润释放。丁腈手套具有良好性能，是增长最快的一次性手套品种。2020-2021年全球公共卫生事件期间手套供不应求，丁腈手套价格最高达150美元/箱，其中英科医疗（300677）股价区间最高涨幅超10倍。2022-2023年全球手套行业经历下游去库存、上游中小产能出清的情况，价格快速回落，丁腈手套价格最低达到约14美元/箱，2024-2025年手套价格企稳回升，行业进入利润修复的阶段。

　　中国是全球一次性手套主要出口国之一，低成本优势成为全球份额提升的核心竞争力

　　2020-2021年公共卫生事件期间，中国部分手套企业完成“更短建设周期、更高线速、更低能耗和更强供应链协同”的系统升级，中国成为全球手套主要出口国之一。2025年1月1日，美国针对中国医疗级丁腈手套的关税税率大幅提升，中国企业相对东南亚企业的成本优势被高额关税抵消，此后全球手套市场被划分为两个区域：1)非美市场，主要由中国产区供应，多家国内龙头企业凭借更优的生产效率维持市场竞争力，达到满产满销状态;2)美国市场，主要由东南亚厂商供应，当地手套企业产能利用率稳步提升。关税未改变手套行业的需求上涨趋势，行业仍处于盈利修复过程中，国产龙头厂商凭借成本优势，有望持续提升全球市场份额。

　　近期中东地缘冲突触发提价逻辑，行业加速步入盈利修复期

　　近期相关公司股价大涨，该行认为背后演绎的是中东地缘冲突对供给端和需求端影响，以及手套价格和利润涨幅及其持续性的预期差。1)战争导致原油价格上涨，可能会导致部分上游厂商减产+提价，进而引起部分丁腈手套厂商减产+提价;2)考虑海运周期、对价格涨幅和供应减少的担忧，部分下游客户有可能会增加短期采购量;3)价格上涨不只是顺价，手套行业借此契机提价，盈利水平有望提升;4)即使中东地缘冲突短期得到解决，原油供给恢复以及下游的炼化产能恢复也需要一定的时间。建议持续关注中东地缘冲突发展趋势对行业供需和量价趋势的影响。

　　一次性手套行业相关企业

　　1)英科医疗：专注手套业务的全球龙头、份额有望持续提升，生产成本相对较低有望带来较大的利润弹性。2)蓝帆医疗（002382）：手套业务扭亏为盈之后有望带来较大利润弹性，心血管业务国内外双轮驱动、稳健发展。3)中红医疗（300981）：国内丁腈手套龙头之一，积极拓展海外市场，外延拓展生命支持等业务，发掘新兴增长点。

　　投资建议

　　部分企业专注于手套行业，建议关注具备成本优势和全球化布局能力的龙头企业，将迎来更大的发展机遇和利润弹性;部分企业积极拓展新业务构筑新的增长曲线，以抵御手套行业的周期性波动，也有望迎来利润端的大幅改善。

　　风险提示：地缘政治与原油价格波动的不确定性、原材料价格剧烈波动的风险、市场竞争加剧风险、国际贸易环境与政策风险、汇率波动风险、产品质量与安全合规风险、技术迭代与替代风险、终端需求不及预期的风险等。