中泰证券传媒2026年度策略：AI+IP双轮驱动 看好游戏、电影、出版等投资机会

　　中泰证券（600918）发布研报称，AI落地的三条主线，端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟。另外，消费市场从“功能满足”到“心灵共振”，IP从流量符号提升为情感货币，期待大IP及其商业化。自上而下看，IP赋能内需增长与文化出海，同时与AI等前沿科技的商业化产生共振。自下而上看，国产文化产品基建全球领先，千禧一代和Z世代具备文化自信和情绪消费需求，供需两端逻辑顺畅。

　　中泰证券表示，传媒行业攻守兼备属性明确，看好游戏、电影、出版等投资机会。游戏板块EPS支撑度高，安全垫较高，建议后续对业绩稳定性强或产品边际变化明显的公司重点关注。电影行业在疫情后波动中恢复，盈利质量提升，非票经济得到空前重视，监管政策释放积极信号。出版行业方面，在防守维度，国有出版教材教辅业务中长期凭借国有背书、内容、渠道优势巩固强化基本盘，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具红利属性。

　　中泰证券主要观点如下：

　　主线①：AI落地的三条主线：端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟。建议关注AI漫剧、AI游戏、AI教育、AI营销、AI出版。

　　AI漫剧：边际变化明确，受益于多模态技术迭代，供给及需求增速迅猛，AI漫剧推动生产效率提升3倍以上，费用缩减90%以上，平台政策支持漫剧进入高品质增长阶段。

　　AI游戏：研发环节AI渗透率持续提升，轻度休闲以及交流互动类游戏有望先行实现AI化，未来看好AI助力游戏增益以及虚拟陪伴提升用户粘性。

　　AI营销：AI技术催生营销新模式。53.1%的广告主会在创意内容生成中使用AIGC，超过80%的消费者开始从“多平台搜索对比”转向“AI一站式咨询”，行业面临生成引擎优化策略转型。

　　AI教育：AI降本且可提高教学效率，海外公司商业模式落地顺畅，国内教育公平化需求旺盛，看好AI+教育公司凭借产品力/推广能力优势后续进行市场下沉与落地推进。

　　AI出版：海外公司将AI与出版结合效果优异，国内出版公司同样推进AI参与到大众出版、学术出版生态运转中，看好AI有效赋能国内出版产业链，助力降本增效。

　　主线②：IP行业投资价值。

　　消费市场从“功能满足”到“心灵共振”，IP从流量符号提升为情感货币，期待大IP及其商业化。自上而下看，IP赋能内需增长与文化出海，同时与AI等前沿科技的商业化产生共振。自下而上看，国产文化产品基建全球领先，千禧一代和Z世代具备文化自信和情绪消费需求，供需两端逻辑顺畅。

　　传媒：攻守兼备属性明确，看好游戏、电影、出版等投资机会。

　　游戏：行业增速稳健向上。游戏板块EPS支撑度高，安全垫较高，建议后续对业绩稳定性强或产品边际变化明显的公司重点关注。

　　电影：市场迎来内容供给提升和行业结构改善。25Q1-Q3行业毛利率为28.9%，同增7.2pct，行业在疫情后波动中恢复，盈利质量提升，非票经济得到空前重视，监管政策释放积极信号。

　　出版：防守维度，国有出版教材教辅业务中长期凭借国有背书、内容、渠道优势巩固强化基本盘，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具红利属性。进攻维度，出版公司布局智慧教育(教育数字化、AI+教育等)产品、研学业务等落地，挖掘线下门店空间价值，为业绩增长提供新增量。

　　风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；AI技术发展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；市场规模测算偏差的风险。