机构：火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变

　　东方证券认为，1)为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性(电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等)充分定价。2)火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。3)水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电。4)核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过。

　　国泰海通证券认为，1)水风光大基地规模化落地，装机规模与调节能力双升。当前水电开发逐步向流域上游推进，面临开发难度、造价成本及建设周期等多重挑战，而流域一体化建设模式可有效提升开发经济性、运行可靠性及绿色价值。2)内生增长+协同增效，现金流与盈利稳定性强化。水电大坝主体结构设计寿命可达百年以上，远超传统能源与多数工业资产，“十五五”期间部分机组将继续迎来折旧到期对应的内生增长。3)电力市场+“双碳”驱动，价值重估与成长空间打开。大水电凭借更低的发电成本、更灵活的调节性能及绿色价值的实现，是当前技术背景下兼顾“能源不可能三角”的最优电力品种，在市场化改革推进中有望迎来价值重估。