财通证券：中东地缘冲突推高油价 建材行业成本承压

　　财通证券（601108）发布研报称，中东地缘冲突推高油价，通过成本传导机制对建材行业形成冲击。其中，防水、涂料、管材、保温板及减水剂等原材料与油价关联紧密，油价波动或显著影响这些行业的成本结构与盈利能力。目前企业尚有库存缓冲，后续影响取决于价格传导情况。

　　财通证券主要观点如下：

　　中东冲突油价起涨，建材链影响几何

　　建材行业作为典型的资源加工型产业，部分建材产品原材料体系高度依赖石油化工产业链。近期，中东地缘政治冲突加剧，国际原油价格震荡上行，正通过成本传导机制，对建材各细分领域形成一定成本冲击。从上游原料构成来看，建材产品原材料多为石油炼化或深加工的衍生品，其成本结构中石油相关原料占比普遍较高，因而对油价波动具有高度敏感性。其中，防水、涂料、管材、保温板和减水剂行业其核心原材料与油价最为关联紧密，油价的波动或显著影响这些行业的成本结构与盈利能力。

　　原材料含"油"不同，产品成本影响不一

　　防水行业，其主要产品包括卷材类和涂料类，卷材中SBS改性沥青防水卷材和PVC高分子防水卷材受油价导致成本分别上涨14%与15%，对应产品分别需要涨价10%与11%，才能完全覆盖成本；涂料中其主要产品包括JS聚合物水泥防水涂料、丙烯酸防水涂料和聚氨酯防水涂料受油价导致成本分别上涨30%、30%与20%，对应产品分别需要涨价19%、21%与14%，才能完全覆盖成本；涂料行业，其主要产品为真石漆外墙涂料和水性乳胶漆内墙涂料，其受油价导致成本分别上涨14%与20%，对应产品分别需要涨价10%与11%，才能完全覆盖成本。管材行业，其主要产品为PVC与PPR管材，其受油价导致成本分别上涨13%与5%，对应产品分别需要涨价11%与3%，才能完全覆盖成本。保温板行业，EPS保温板其受油价导致成本上涨33%，对应产品需要涨价28%，才能完全覆盖成本。减水剂行业，减水剂受油价导致成本上涨34%，对应产品需要涨价24%，才能完全覆盖成本。现阶段，企业还有一定的原材料的库存，后续对利润率的影响实际要看价格传导的情况。近期，雨虹民建和三棵树（603737）的涂料产品均外发涨价函，若涨价落地情况较好，则油价对盈利能力影响有限。

　　风险提示：中东冲突加剧、行业竞争加剧、涨价落地低于预期。