国海证券：NFPP体系均衡性能加持 关注NFPP路线产业化潜力

　　国海证券发布研报称，NFPP体系作为当前钠离子电池主流，各方面性能均衡无明显短板，同时创业公司及主流厂商积极推进产业化进程，持续扩大产能建设，同时不断改进材料体系及工艺，实现产品性能不断优化，后续钠离子电池增长空间广阔，研发制造实力强、下游客户卡位坚实的材料厂商及把握前沿技术的电池厂商均有优质发展机遇，维持钠离子电池行业“推荐”评级。

　　国海证券主要观点如下：

　　NFPP体系概览：钠电主流路线之一，为产业化主流方向

　　钠离子电池具备三种主流路线，聚阴离子体系具备功率、寿命优势。当前钠离子电池具备三种主流技术路线，包括聚阴离子/层状氧化物/普鲁士蓝体系。NFPP体系具备功率、寿命等方面优势，在动力市场、电网侧、电动工具&数据中心备电等场景具备差异化使用市场前景。

　　NFPP体系当前性能均衡无明显短板，为产业化主流方向。NFPP材料在成本，安全和循环寿命方面具有独特优势，叠加钠电在宽温域，功率特性等方面的固有优势，各项性能均衡，有望凭借综合优势成为主流。

　　NFPP体系产业化：已为主流方向，多元主体共克产业化瓶颈

　　随钠电产业化推进，NFPP体系已为主流方向。2025年钠电产业化持续推进，聚阴离子型正极材料(NFPP)凭借其综合性能与成本潜力，已确立主流地位，占比约70%，并成功实现从中小规模试产向万吨级量产线的跨越。

　　创业公司与主流厂商并行，产业化已获阶段性成果。当前产业链公司已建成千吨级产能，万吨级产能规划投产中。整体看当前产业链公司产能已具备一定规模，奠定产业化降本基础。各厂商持续推进下，NFPP产品当前已具备较优性能水平。同时，自生成负极技术加持下，钠电产品性能上限性能有望进一步提升。

　　随产业Know-How持续积累，降本驱动下NFPP正极远期有望达百万吨级出货。规模和技术协同降本是NFPP材料从细分市场走向主流市场的必由之路，目前NFPP体系可通过材料/工艺端的多方面调整实现性能提升及加工降本。据新浪财经转引SPIR预测，2025年NFPP成本降至2.5-3万元/吨，远期有望降至2万元/吨以下，且随降本提质推动，NFPP正极远期有望达全球百万吨级出货。

　　投资建议

　　建议关注NFPP体系核心供应商鼎胜新材（603876）、容百科技、振华新材、中科电气（300035）、有望把握增量机遇的元力股份（300174）、维科技术（600152），布局领先的电池厂商宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、鹏辉能源（300438）。

　　风险提示：行业需求不及预期、客户验证进度不及预期、竞争格局恶化速度超预期、行业技术路线变化超预期、替代产品发展超预期、钠电技术瓶颈超预期、重点关注公司业绩不及预期。