电解铝表现依旧强势，回调依然看好稀土26年表现

　　国金证券近日发布有色金属周报：据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8503万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.05个百分点至77.08%；库存方面，电解铝厂原料库存受春节假期影响，企业持续消耗前期高位库存，使得厂内氧化铝库存减少5.1万，逐步回归至相对合理水平。

　　以下为研究报告摘要：

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价-1.04%到12735.5美元/吨，沪铜-0.73%到10.03万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%，总库存同比去年同期增加21.84万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业均已正常复工。3.6-3.12日SMM废产阳极板企业开工率为58.81%，环比增长10.43个百分点。因精废价差收窄，阳极板加工费较高，预计下周企业开工率将下降至58.72%。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率66.59%，环比增加5.69个百分点。本周企业开工率稳步回升，主因铜价小幅回调带动订单释放，叠加电网集中交付支撑，但当前订单恢复力度仍弱于去年同期。电力领域订单持续支撑企业排产，新能源领域订单有所好转，而建筑工程订单依旧表现乏力，对整体开工形成拖累。当前企业以电力、新能源订单在手订单为排提供主要支撑，SMM预期下周铜线缆开工率环比增加3.45个百分点至70.04%，同比减少4.49个百分点；受上周接单较多、生产排产充足支撑，本周（3月6日-3月12日）漆包线行业开机率环比提升4.06个百分点至85.13%。

　　铝：本周LME铝价+0.23%到3439.0美元/吨，沪铝+0.99%到2.50万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，国内主流消费地铝棒库存38.6万吨，环比减少0.9万吨；据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8503万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.05个百分点至77.08%；库存方面，电解铝厂原料库存受春节假期影响，企业持续消耗前期高位库存，使得厂内氧化铝库存减少5.1万，逐步回归至相对合理水平；由于前期部分氧化铝厂减产，当前仍在消耗自身库存，氧化铝厂内库存减少1万吨，呈现出微幅去库态势。成本端，预焙阳极原料强势走高成本夯实，氟化铝双向挤压下盈利不佳。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏。

　　金：本周COMEX金价-2.44%至5023.1美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.14个百分点至1.92%。SPDR黄金持仓增加0.85吨至1071.56吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据新华社报道，美国总统特朗普8日称，将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定。（2）当地时间10日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人易卜拉欣·雷扎伊表示，在外交政策方面已明确，伊朗不会与美国进行任何谈判，目前所有精力都集中在战场以及对美以作出令其“后悔且刻骨铭心”的回击。（3）美国财政部外国资产控制办公室12日发布一份一般许可文件，宣布暂时放松对俄罗斯石油的制裁，以应对霍尔木兹海峡航运受阻给能源市场带来的冲击。外国资产控制办公室授权允许从3月12日至4月11日对已经装船的俄罗斯原油或石油产品进行销售和交付等交易。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比下降5.58%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为与行业供改持续推进有关；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼。关注北方稀土（600111）、中稀有色（600259）、中国稀土（000831）、包钢股份（600010）、金力永磁（300748）等标的。

　　钨：本周钨价环比上涨15.80%；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。

　　锡：本周锡价环比下降3.18%。近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，结合锡主要产区地缘局势变化，锡价加速上行；据SMM25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价-1.2%至15.78万元/吨，氢氧化锂均价-0.6%至16.1万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.34万吨，环比+0.08万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-0.1%至43.2万元/吨，钴中间品CIF价+0.0%至25.9美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价+0.0%至9.65万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨。

　　镍：本周LME镍价-0.7%至1.732万美元/吨，上期所镍价宽幅震荡。截止周末，现货镍报价136250元/吨，较周初上涨0.86%，同比上涨5.75%。LME镍库存-0.2万吨至28.46万吨。港口镍矿库存-67.86万吨至1108万吨。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 吴晋恺,王钦扬,金云涛）