财通证券：算电协同促绿电消纳 区域电力资产迎修复

　　财通证券（601108）发布研报称，随着OpenClaw推动Token需求激增，我国大模型调用量大涨，为推理延迟容忍度高的算力出海创造机遇。西部数据中心建设加速，既解决西部风光消纳问题，又以0.3-0.4元/度的低成本绿电形成全球竞争力，成为能源与算力融合发展的关键突破口。

　　财通证券主要观点如下：

　　事件

　　（1）3月11日，国家超算互联网宣布面向平台的全体OpenClaw用户，免费发放每人限时2周总计1000万Tokens额度；（2）3月10日，大唐新能源斩获宁夏中卫2.6GW算电协同大单，绿电直连布局IDC。

　　算电协同+Token出海，是当前解决西部过剩风光消纳的重要途径

　　（1）Open Claw风潮带动token、电力消耗指数型增长，而推理环节对延迟的容忍度较高，我国大模型因“物美价廉”调用量大增，推动中国token出海产业趋势。（2）我国超大规模智算中心的建设集中在西部，目前八大国家算力枢纽节点集聚60%以上新增算力，智算规模约占全国总量的80%，八大数据中心枢纽五个在西部（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、贵州、内蒙古、宁夏、甘肃），西部数据中心建设为我国风光消纳创造良机。

　　算电协同的本质是电力信息化调度+绿电资产+算力负荷深度耦合

　　（1）电力信息化实现高波动大功率算力负荷和绿电资产的实时供需匹配；（2）西部过剩绿电得消纳，同时迎合政策端2025年起新建数据中心绿电占比超80%的要求；（3）中国西部绿电具备全球经济性：2024年美国工业零售均价为度电8.13美分（折人民币0.55元），其中，美国科技企业扎堆的加利福利亚州为度电21.53美分（折人民币1.51元）、得克萨斯州为度电6.12美分（折人民币0.43元）。我国工业零售均价在度电0.6-0.7元之间，其中，西部省份如甘肃、内蒙古等地，可低至0.3-0.4元，相较得州更有竞争力。

　　投资建议：建议关注主线一电网数字化企业：【南网数字（301638）】、【南网能源（003035）】、【协鑫能科（002015）】、【国能日新（301162）】；主线二参股IDC+绿电直连IDC：【涪陵电力（600452）】、【金开新能（600821）】、【甘肃能源（000791）】、【晶科科技（601778）】、【大唐新能源】；主线三设备系统集成商：【南网科技】、【阳光电源（300274）】、【海博思创】、【同力天启（605286）】、【智光电气（002169）】等；主线四低估值西北电力和大储企业估值修复：【龙源电力（001289）】、【电投能源（002128）】、【建投能源（000600）】、【新天绿能（600956）】、【内蒙华电】、【大唐发电（601991）】、【南网储能（600995）】、【黔源电力（002039）】等。

　　风险提示：政策不及预期、电价超预期下跌、国内token出海遇阻可能等。