上海证券：AI+消费、情绪经济、新质零售引领新消费变革

　　上海证券发布研报称，AI科技如大模型、芯片、具身智能、数字技术革新，为消费品从生产制造、供应链、运营选品、消费场景进行全方位革新升级。我国情绪消费市场规模快速攀升，情感链接正在重塑消费选择逻辑。传统新零售主要聚焦渠道端(包括线下、电商等)，而新质零售包括质价比消费、即时零售等。该行认为，AI+消费、情绪经济、新质零售分别从技术端、需求端、供给端三大维度引领新消费的变革。

　　上海证券主要观点如下：

　　AI+消费：AI人工智能成为促进消费的“催化剂”，“AI+消费”有望成为消费市场热点

　　该行认为，随着AI技术加速渗透，政策催化叠加资本响应，AI+消费发展前景广阔，消费市场将形成“需求牵引技术、技术创造需求”的循环。截至2025H1，我国生成式AI产品用户规模已经达到5.15亿(较2024年12月增长2.66亿人)，普及率36.5%，产品人群基数大、应用场景持续拓展，技术变革与消费升级双向奔赴，未来AI将催生更多元消费增长。该行认为AI科技如大模型、芯片、具身智能、数字技术革新，为消费品从生产制造、供应链、运营选品、消费场景进行全方位革新升级。

　　情绪经济：经济人口结构变化催生情绪消费，形成4.5万亿元新蓝海

　　该行认为，随着人均GDP、可支配收入、Z世代人口占比提升，年轻群体从“功能满足”向“情绪共鸣”变迁;根据央视财经，我国情绪消费市场规模快速攀升，从2022年1.63万亿元，升至2025年将达2.72万亿元，2029年将突破4.5万亿元。情感消费场景快速拓展，已形成潮玩、购物、文旅、宠物、科技、餐饮等众多赛道。例如黄金珠宝IP联名、二次元和潮玩受到年轻人追捧。淘宝天猫数据显示，25年“双11”以来，以二次元IP为代表的情绪类消费热度显著攀升，情感链接正在重塑消费选择逻辑。

　　新质零售：从传统零售到新质零售，体验升级与价值重塑引领零售变革

　　该行认为，传统新零售主要聚焦渠道端(包括线下、电商等)，而新质零售包括质价比消费、即时零售等，更多从消费体验和消费分级来提供供给端优化后的零售业态，例如山姆中国2025年销售额突破1400亿，同比增长40%，门店总数达63家，以前置仓小时达到家业务为基本盘的线上业务占山姆中国销售额的50%左右;25年9月宁夏首家“胖改”吴忠万达店物美超市开业首日客流破2万人，该行认为随着消费体验升级，新质零售的形式将会日新月异。

　　风险提示

　　1.国内消费增长持续放缓风险;2.地产复苏速度低于预期风险;3.原材料价格大幅上涨风险;4.海外监管趋严风险;5.大客户流失风险;6.汇率大幅波动风险。