工程机械2月出口超预期，行业景气持续向好

　　西南证券近日发布工程机械月报：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。

　　以下为研究报告摘要：

　　投资要点

　　投资观点：挖机2026年1–2月内销略降，出口继续高增。“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上的趋势没有改变。建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3–5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化。

　　行情回顾：2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深3007.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点。

　　行业跟踪：(1)挖掘机：2026年1-2月，挖掘机销量为35934台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456台，同比增长38.8%。(2)装载机：2026年1-2月，装载机销量为21299台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156台，同比增长11.5%；出口销量为12143台，同比增长43.9%。(3)其他非挖：起重机全面修复，履带>汽车>随车，塔机低位回暖。1月汽车起重机1,630台(+28.7%)，其中国内821台(+55.2%)、出口809台(+9.62%)；履带起重机301台(+73%)，其中国内88台(+126%)、出口213台(+57.8%)；随车起重机2,060台(+14.6%)，其中国内1,608台(+0.56%)、出口452台(+128%)；塔式起重机324台(+7.64%)，其中国内202台(+6.88%)、出口122台(+8.93%)。路面机械承接基建更新需求，景气延续。压路机1,590台(+13%)，摊铺机124台(+44.2%)，平地机754台(+8.02%)。高机与工业车辆分化，外销强于内销。升降工作平台合计14,466台(+29.3%)，叉车合计141,743台(+51.4%)，1月升降平台出租率指数587(环比-6.7%、同比+31.9%)。

　　宏观动态：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。但2月水泥、沥青开工与发运仍偏弱，实物工作量仍处于低位，3–4月有望随专项债拨付与项目复工集中兑现。地产方面，销售与投资仍在探底，“小阳春”更多取决于政策落地与信心修复。2026年1–2月TOP100房企销售额同比约-30%(2月单月-36.8%)，30城2月成交面积同比-28%。建议重点关注主机厂龙头与核心零部件。

　　重点标的：(1)主机厂：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）。(2)核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。(3)高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。(西南证券邰桂龙,张雪)