出口继续“韧性”——中国进出口系列八

　　2026年3月10日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国1至2月出口同比+21.8%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至+19.8%。

　　核心观点

　　总量：贸易延续反弹

　　截止3月10日，华泰全球出口热力值为+0.81，环比修正后的1月数值回升0.16；进口热力值为-0.22，环比修正后的1月数值回落0.46，结构上来看已公布2月进出口报告的经济体总体稳定，越南、巴西等均表现出口强于进口特征。2月开始的地缘风险若延续，不仅是对于全球贸易流产生更大的压力，而且对于能源成本上升背景下的通胀形成更大的压力，降低周期较弱状态下宏观政策宽松的可能。

　　基调乐观：我们维持年内中美关系阶段性改善预期下市场风险偏好回升的判断。拉长周期来看，2025年美国“大美丽法案”打开美国债务扩张的枷锁，2026年美国中期选举提升经济议题的需求增加。

　　结构：机床贸易增速放缓，关注贵金属出口

　　行业：截止12月，中国经济对上游的矿石和下游的废弃资源进口增加的进口需求上升；对黑色金属产品和造纸印刷进口需求短期继续放缓。全球经济对中国装备和有色金属的进口需求上升，但对中国矿业和林业产品的进口需求大幅降低。

　　商品：截止12月，中国对武器的进口转为上升，保持对贵金属的出口扩张。截止2月，中国机床的出口增速继续回落，但汽车仍保持贸易优势；中国对资源(成品油、肥料和铝矿)的仍保持较高的进口需求；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥、肉类和电动汽车出口增速较快，但是机床和钢材出口放缓。

　　国别：截止2月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN(16.37%)、欧盟(13.00%)、美国(7.99%)、中国香港(6.27%)和韩国(5.35%)。2月中国与中国香港(27.28%)、南非(21.05%)和印尼(20.04%)保持高贸易增速；与美国(-22.78%)、马来西亚(-19.89%)和加拿大(-9.74%)维持低贸易增速。

　　风险

　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松

　　● 专题报告20260311：《出口继续“韧性”——中国进出口系列八》。