广发证券：绿色甲醇获得技术成熟度与政策支持 正从试点示范迈向规模化落地

　　广发证券发布研报称，绿色甲醇产业链主要包括原料设备和生产制备、储存运输和应用三个环节，已形成覆盖航运、交通、化工三大核心领域的多元化格局，依托技术成熟度与政策支持，正从试点示范迈向规模化落地。

　　广发证券主要观点如下：

　　欧盟政策+IMO净零框架下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放

　　船运行业2026年开始不再设置免费配额，100%纳入欧盟碳交易体系，以当前85欧元/吨碳价测算对于燃料油、柴油、LNG等主流燃料，叠加碳价后的综合价格将相对原料价格增厚50%~79%，此外2026年正式开始征收的碳关税也预计将逐渐传导至船运公司。此外IMO覆盖全球范围内的大部分船舶，其提出的净零框架最早将在2028年实施，不符合标准的船只需要购买100/380美元/tCO2eq的补救单位，2028年GFI目标下综合价格将相对原料价格增厚7.8%~13.1%。政策端的推动和新增碳成本下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放。

　　测算短期绿醇经济性价格为3096~3562元/吨，降本增效为绿醇行业当前重中之重

　　根据该行的测算考虑欧盟碳交易体系征收的碳配额成本（暂不考虑碳关税的征收传导到船运公司的部分）和IMO净零框架征收的补救单位成本，对标全球主流船舶燃料低硫/高硫燃料油、柴油/重油、LNG：短期来看，在当前85欧元/吨和IMO2028年的目标下，测算绿色甲醇将在3096.27~3562.22元/吨开始体现经济性；长期来看，2034年开始欧盟将正式取消免费碳配额，彭博新能源财经（BNEF）预测2035年碳配额价格为194欧元/吨，叠加IMO净零框架对于2035年的目标，测算绿色甲醇经济性价格为5377.50~6451.57元/吨。根据Argus，2025年8月Argus评估我国华东地区的生物甲醇约合6967.6人民币/吨，仍然显著高于经济性水平，降本增效为行业目前重中之重。

　　当前生物质气化成本更低，远期电制甲醇更易规模化生产、降本空间更大

　　根据该行的测算，绿色甲醇的两大主要技术路线：（1）电制甲醇：0.3元/度的绿电价格下，电制甲醇的当前生产成本为4694元/吨，0.1元/度的绿电成本+200元/吨碳捕捉成本下远期生产成本有望下降至2143元/吨，绿电电价为成本主要影响因素；（2）生物质气化：当前生产成本为2210~2684元/吨，生物质价格为成本主要影响因素。短期内来看，生物质气化成本更低，短期内更加有望实现放量，但是电制甲醇规模效应更为明显，伴随绿电装机持续建设和碳捕捉技术进步，降本空间较大，有望在5年内实现经济性。

　　关注有成本优势的绿色甲醇生产商

　　关注已有项目布局、技术储备、成本有优势的绿色甲醇生产企业电投绿能（000875）、佛燃能源（002911）、金风科技（002202）、运达股份（300772）、中国天楹（000035）、复洁科技、华光环能（600475）、嘉泽新能（601619）、中集安瑞科等。

　　风险提示：政策推进进度风险；项目建设进度风险；产品价格波动。