国信证券：FXI抑制剂有望成为下一代抗凝药物 建议关注恒瑞医药

　　国信证券发布研报称，全球抗凝药市场规模超200亿美元，现有的抗凝药物在预防血栓的同时，会带来额外的出血风险;抗凝血药物的有效性(抗血栓能力)和安全性(减少出血风险)仍有提升空间。FXI/FXIa有望成为现有抗凝血药物的升级和补充，具备百亿美金以上的潜在市场空间。建议关注恒瑞医药（600276）(600276.SH，01276)：FXI单抗SHR-2004进入3期临床，在国产分子中领先;并关注拥有FXI小核酸药物管线的公司。

　　国信证券主要观点如下：

　　 FXI/FXIa抑制剂有望成为安全性更优的抗凝药物

　　现有抗凝血药物均作用于凝血的共同通路，FXI仅参与内源性凝血通路以及血栓的正反馈放大，抑制FXI活性有望在抗凝血的同时减少出血的风险。目前尚无FXI/FXIa抑制剂获批上市，靶向抗体、小分子、小核酸等多种药物形态处于临床阶段，其中诺华的abelacimab、拜耳的asundexian、BMS/强生的milvexian等5个候选分子正在进行注册性临床。FXI/FXIa抑制剂在多个适应症中均验证了更优的安全性。

　　 FXI/FXIa抑制剂在多个适应症中挑战标准治疗

　　近期，拜耳的asundexian在卒中二级预防的3期临床中取得优效，成为首个达到关键临床主要临床终点的FXI/FXIa抑制剂。此前，asundexian在房颤患者的卒中预防的3期临床中未达到有效性终点，milvexian在ACS患者中相比安慰剂同样未达到优效。根据现有临床数据，FXI/FXIa抑制剂相比于DOACs体现出显著的安全性优势，可能在高出血风险的患者中占据竞争优势。另一方面，在内源性凝血通路的作用占主导地位的适应症中，FXI/FXIa抑制剂同样有望进行覆盖。

　　 FXI小核酸药物可能具备差异化的竞争优势

　　FXI小核酸药物仍处在较早期的研发阶段，瑞博生物的SR059、靖因药业的SRSD107正进行2期临床研究。早期的PK/PD数据显示，FXI siRNA药物对于FXI活性有高效的抑制，并且可能做到Q3M的注射周期，能为慢病用药带来依从性的优势。

　　风险提示：临床结果不及预期的风险、临床进度不及预期的风险、海外开发不及预期的风险、商业化不及预期的风险。