申万宏源：行业有望量价齐升 地产链建材首要关注防水板块

　　申万宏源发布研报称，防水材料三强陆续提价5%-10%，此轮提价节奏早于预期，范围更广，并且是企业掌握提价主动权。2025年11-12月连续两月行业销量实现上涨，为近年首次，行业有望量价齐升。除开成本波动外、格局是提价最核心原因。地产链建材首要关注防水板块，另外水泥、玻璃、石膏板等均有提价机会。

　　申万宏源主要观点如下：

　　防水三强陆续提价5%-10%

　　东方雨虹（002271）3月1日发函：将于3月15日起对工程端沥青卷材和沥青涂料价格统一上涨5%-10%;科顺股份（300737）3月2日发函，3月15日起，对沥青类卷材和沥青类涂料及高分子类卷材价格上涨5-10%;北新防水3月2日发函，3月15日起对沥青卷材、高分子卷材、涂料价格上调5-10%。根据各公司涨价函，涨价原因主要是沥青价格年初以来涨幅较大，为保证产品质量与服务质量，向下游传导价格。

　　此轮提价特点突出

　　1.提价节奏早于预期，通常防水板块在节后工地复工后、元宵节后迎来需求旺季，而此轮行业未到元宵节便提价，反映提价迫切性;2.提价范围更广，相较于节前针对防水涂料的提价，此轮提价涉及沥青卷材、沥青涂料等，范围更广;3.企业掌握提价主动权，结合节前的提价情况，此轮各家企业提涨的时间与节奏各不相同，未经协商，反映提价难度降低;4.结合防水协会数据，2025年11-12月连续两月行业销量实现上涨，为近年首次，行业有望量价齐升。

　　成本波动外、格局是提价最核心原因

　　以5年维度，防水行业在需求结构、行业格局、企业意愿等多个方面已有重要变化。1.需求端有三大变化：非房场景的重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新的重要性有望提升。2.行业出清程度或领先于地产链其他环节：1)2021年及之前防水行业收入与地产集采高度相关，且防水企业账期较长;2)2022年开始防水企业进行了持续且剧烈的价格战;3)防水行业资产属性相对较轻;防水行业集中度持续改善。3.政策对地产、城市更新均积极表态，后续或加大支持力度。

　　节前提价已逐步落地、看好节后提价落地

　　12月中旬与1月底，东方雨虹、科顺股份已分别宣布上调防水涂料产品价格，节后进一步对防水卷材等产品进行提价，或间接表明此前提价已逐步落地。

　　防水之外、水泥、玻璃、石膏板等均有提价机会

　　每年三月是建材需求旺季的开始，基建重点工程集中开复工，房地产“金三银四”叠加个人装修增加，建材板块需求有望集中提升。水泥与玻璃经历产能处置、冷修，供给收缩后提价可期。石膏板、涂料、人造板等也有望随需求恢复而提价。

　　投资分析意见

　　地产链建材首要关注防水板块，推荐科顺股份，关注东方雨虹;优秀个股证明了自身逆周期增长实力，推荐悍高集团（001221），关注三棵树（603737）;推荐伟星新材（002372）、北新建材（000786）、兔宝宝（002043）等现金流稳健、业绩稳定性突出;玻璃、水泥板块重点关注头部信义玻璃(H)、旗滨集团（601636）、海螺水泥（600585）、华新建材（600801）等。

　　风险提示：需求恢复不及预期，价格传导不及预期，成本持续上涨。