中金：轻工零售美妆行业叙事逻辑从“扩容”进一步转向“提质” 关注三条主

　　中金公司（601995）发布研究报告称，展望2026年，伴随着消费者对情绪、功能价值的持续追求，产业供给升级和消费政策的配套支持，轻工零售美妆行业叙事逻辑从“扩容”进一步转向“提质”，投资应坚守三大方向：情绪消费、基本面反转和新技术催化下的产业变革。

　　2026年趋势研判：供给提质，需求升级。①需求端：中金公司梳理轻工零售美妆行业四大需求趋势，即情绪消费持续景气、理性消费与高端复苏并存、功能性需求占据主导及国货偏好度继续提升，背后与人口结构和代际迁移息息相关；②供给端：我们也观察到三类供给革新：一是“创造新品类”，如潮玩品类挖掘和满足消费者的情绪需求，二是“开发新功效”，如美妆个护产品通过功效升级激发需求释放，三是“融合新技术”，如AI眼镜、AI玩具等新品类，而三类革新的底层则代表了行业供给的提质升级。③政策端：当前消费支持政策着力构建系统化的长效机制，围绕消费主体、消费及服务产品提质和场景优化三大维度提供支撑和变革，AI+、养老育婴等相关产业有望持续受益。

　　2026年分行业展望：①美妆医美：中金公司判断2026板块增长更多来自供给侧驱动，如PDRN等成分创新和功能升级带来的结构性机会，格局上国货龙头份额仍有望继续提升。②潮玩零售：中金公司判断潮玩品类仍将在全球范围内持续高景气，龙头持续的品类和产品创新、IP深度运营、渠道迭代升级有望创造新的增长机遇，同时出海仍方兴未艾。③轻工制造：我们判断行业需求弱复苏但存在结构性机会，看好具备产能优势、品牌优势的出口型企业，和抓住产业变革机会布局新业务焕发成长新动能的企业。

　　2026投资策略围绕三条主线：一是坚守对情绪及悦己消费的长期布局，如潮玩、美妆个护、新型烟草等；二是关注新技术催化下的产业革命和投资机会，如AI+等板块；三是积极布局刺激政策托底和基本面反转型机会，对传统板块可能带来提振。